Одной из важных причин недостаточной эффективности научных исследований и разработок и инвестиций является отсутствие обратной связи между результатами работ, финансируемых из бюджета и средств предприятий, и действиями бюджетных заказчиков по коррекции программ и планов, структуры и содержания НИОКР и проектов по созданию производственных мощностей [1]. Внедрение такого механизма призвано исключить повторение решений, которые однажды уже оказались неэффективными, обеспечить более устойчивую связь и зависимость между объемами расходуемых средств и эффектами от их реализации.

В этой связи особое значение для разработки методов оценки эффективности решения в сфере реализации программных мероприятий имеют работы в области интенсивно развивающегося в современной экономической теории направления «cost-benefit analysis», связанного с оценкой эффективности инвестиций в сфере проектов общегосударственной значимости, результаты которых проявляются именно в области внешних эффектов для государства. Для Федеральной целевой программы «Развитие оборонно-промышленного комплекса» эти эффекты проявляются в изменении уровня готовности оборонно-промышленного комплекса к производству приоритетных образцов вооружений и военной техники.

Вероятностный характер результатов НИОКР усложняет оценку экономической эффективности и ведет к поэтапному их определению с нарастающей степенью точности. На ранних стадиях выполнения проектных работ расчеты носят прогнозный характер и включают: технико-экономический анализ ожидаемых результатов; выбор базы для сравнения и приведения вариантов к сопоставимому виду; расчет и анализ показателей экономической эффективности.

Темпы роста инвестиций зависят от ряда факторов. Прежде всего, объем инвестиций зависит от распределения получаемого дохода на потребление и накопление (сбережение). Рост доходов вызывает повышение доли, направляемой на сбережения, которые являются источником инвестиционных ресурсов [2]. Следовательно, рост доли сбережений в общем доходе вызывает увеличение объема инвестиций, и наоборот. На объем инвестиций оказывает ожидаемая норма доходности, так как прибыль является основным побудительным мотивом для них. Чем выше ожидаемая норма прибыли, тем больше объем инвестиций, и наоборот.

Существенное влияние на объем инвестиций оказывает ставка ссудного процента. Если норма ожидаемой чистой прибыли оказывается выше средней ставки ссудного процента, то такие вложения выгодны для инвестора. Поэтому рост средней процентной ставки вызывает снижение объема инвестиций в экономику страны. В данном случае государство проводит рестрикционную (сдерживающую фискальную) политику с целью снижения денежной массы, находящейся в обращении за счет ограничения кредитной эмиссии денег. Применительно к ФЦП параметры инвестиций и их структура зависят от целей программы, а также инвестиционного потенциала участников Программы. По данным статистической отчетности современные предприятия ОПК в большинстве своем являются низкорентабельными хозяйствующими субъектами и испытывают дефицит ликвидности, что существенно ограничивает их инвестиционный потенциал.

В практике инвестиционного анализа применяют два основных подхода к решению проблемы оценки эффективности проектов [3]:

- статические (простые) модели;

- динамические модели (методы дисконтирования).

Статические методы оценки не учитывают фактор времени и базируются на данных бухгалтерской отчетности, на основе которой рассчитывают простую норму прибыли и срок окупаемости проекта. Построение дисконтированных критериев оценки проектов основывают на использовании теории ценности денег во времени. В мировой практике наибольшее распространение получили следующие динамические методы оценки следующих показателей:

- Чистый приведенный эффект, или чистый дисконтированный доход (ЧД и ЧДД) или (Net Present Valve – NPV);

- Дисконтированный индекс доходности (ИД) или (Discounted Profitability Index – DPI);

- Дисконтированный период окупаемости (Discounted Payback Period – DPP);

- Внутренняя норма доходности (ВНД) или (Internal Rate of Return – IRR);

- Модифицированная внутренняя норма доходности (Modified Internal Rate of Return – MIRR).

Общая схема всех динамических методов оценки эффективности в принципе одинакова и основывается на прогнозировании положительных и отрицательных денежных потоков в плановый период и сопоставлении полученного сальдо денежных потоков, дисконтированного по соответствующей ставке, с инвестиционными затратами.

В рамках инвестиционного подхода оценка эффективности осуществляется на основе «Методических рекомендаций по оценке эффективности инвестиционных проектов» (далее – Методических рекомендаций), утвержденных Минэкономики РФ, Министерством финансов РФ решением № ВК 477 от 21.06.1999 г. Рекомендации имеют универсальный характер, так как рекомендованы для любых инвестиционных проектов. Исходные принципы Методических рекомендаций соответствуют общепринятым в мировой практике методам и критериям экономической оценки инвестиционных проектов, используемых в странах с развитыми рыночными отношениями, и учитывают основные развиваемые в мировой практике подходы к оценке эффективности инвестиций. Этот подход в полной мере согласуется с методологией ЮНИДО для оценки эффективности инвестиционных проектов, и адаптирован к условиям развивающейся российской экономики.

В основе всех методов анализа эффективности лежит сравнение инвестиционных проектов с альтернативными возможностями вложения средств, максимизации доходов и стоимости предприятия и минимизации возникающих рисков. Инвестиционный анализ учитывает только инкрементальные (приростные) денежные потоки, т.е. результат изменений в поступлении доходов и затрат после налогообложения, обусловленный реализацией инвестиционного проекта. Не принимаются во внимание любые затраты или доходы, объемы которых остаются неизменными до и после реализации инвестиционного проекта.

В соответствии с Методическими рекомендациями выделяют следующие виды эффективности инвестиционного проекта: эффективность проекта в целом; эффективность участия в проекте. Эффективность проекта в целом оценивается с целью определения потенциальной привлекательности проекта для возможных участников и поисков источников финансирования. Она включает в себя бюджетную и коммерческую эффективность проекта. Оценка коммерческой и бюджетной эффективности проводится с помощью системы показателей, основанных на сопоставлении притоков и оттоков в инвестиционной, операционной и финансовой деятельности предприятий.

Показатели коммерческой и бюджетной эффективности проекта учитывают финансовые последствия его осуществления для участника, реализующего инвестиционный проект, в предположении, что он производит все необходимые для реализации проекта затраты и пользуется всеми его результатами. Следует выделить некоторые важные особенности оценки коммерческой эффективности (доходности) сложных контрактов как частного вида инвестиционных проектов: в качестве дополнительных факторов, учитываемых при оценке доходности контрактов, помимо цены, рассматриваются объемы и условия предоставления различных льгот и преференций исполнителям ГОЗ. Показатели эффективности проекта в целом характеризуют с экономической точки зрения качество технических, технологических и организационных проектных решений.

Оценку эффективности инвестиций следует проводить, учитывая все формы финансирования [4]. Важнейшим условием объективной оценки эффективности инвестиционных проектов является учет и оценка совокупности инвестиционных потоков, оказывающих влияние друг на друга. Необходимо рассмотрение всех составляющих и разработка подхода к эффективности отдельных инвестиций и эффективности в целом, включая эффективности использования денежных средств на реализацию программных мероприятий.Изменение стоимости денег во времени и необходимость учета рисков и неопределенностей требуют осуществлять дисконтирование – приведение доходов или расходов будущих лет к настоящему (или иному – базовому) моменту времени. Оно осуществляется в ходе расчетов эффективности путем умножения соответствующих величин доходов или расходов на коэффициенты дисконтирования. Величина этих коэффициентов зависит от нормы дисконта (Е) и времени использования результатов НИОКР.

Интегральный эффект НИОКР (Чистый дисконтированный доход) определяется как сумма дисконтированных денежных потоков от проведения научной разработки и полной реализации программы внедрения ее результатов за весь жизненный цикл этой разработки. А индекс эффективности НИОКР рассчитывается как отношение интегрального эффекта НИОКР к: дисконтированным затратам на проведение НИР; дисконтированным затратам на проведение и внедрение НИОКР. Первый показатель используется, как правило, при ранжировании эффективности научных исследований. В основе оценки эффективности лежит сопоставление доходов и расходов, связанных с проведением НИОКР и внедрением полученных научных результатов. Оценка эффективности НИОКР может производиться основным и упрощенным методами.

Базой для расчетов всех показателей эффективности инвестиционных проектов является вычисление чистого потока денежных средств, который, являясь точно определяемым событием, полностью соответствует теории стоимости денег во времени. При расчете денежных потоков не принимаются во внимание те из них, которые не изменяются в связи с принятием данного инвестиционного решения (денежные потоки, относящиеся к прошлому периоду; денежные потоки в формате затрат, которые были бы понесены независимо от того, будет ли реализован инвестиционный проект).

Наряду с денежным потоком при оценке инвестиционного проекта используется также накопленный денежный поток, включающий накопленный приток, накопленный отток и накопленное сальдо (накопленный эффект), которые определяются нарастающим итогом на каждом шаге расчетного периода как сумма соответствующих характеристик денежного потока за данный и все предшествующие шаги. При оценке эффективности НИОКР используется расчетный период, который разбивается на шаги (0,1,2, ,n) и измеряется в годах. Он включает следующие этапы: научное исследование, опытно-конструкторские работы, изготовление промышленных образцов, создание производственных мощностей и модернизация производства, серийное производство, использование произведенных изделий или технологий в производственной и хозяйственной практике, ликвидацию (утилизацию) изделий. По научным разработкам, не связанным с созданием новой техники, расчетный период включает научное исследование и непосредственное использование его результатов и предложений в производственной и хозяйственной деятельности.

Как правило, выполнение НИОКР и подготовка производства растягивается на значительные сроки [5]. Это вызывает необходимость сопоставления денежных вложений, произведенных в разное время, то есть дисконтирования. С учетом этого обстоятельства номинально одинаковые по сумме издержек проекты могут иметь разную экономическую значимость. Проект, требующий больших издержек в начальный период своего осуществления, будет по этому фактору менее привлекательным, чем проект, инвестиции в который равномерны во времени или даже сдвинуты в основном на более поздние сроки. Расчеты выполняются в действующих ценах каждого года (с учетом инфляции) с последующим дисконтированием затрат и результатов к началу расчетного (программного) периода. В расчетах применяются налоги и ставки налогообложения, действующие на момент проведения расчета.

В качестве основных показателей, используемых для расчетов эффективности инвестиционных проектов, рекомендуются: чистый дисконтированный доход; внутренняя норма доходности; индексы доходности затрат и инвестиций. Важнейшим показателем эффективности проекта является чистый дисконтированный доход(ЧДД, интегральный эффект,
чистый дисконтированный приток денежных средств, чистая современная стоимость, Net Present Value, NPV) — накопленный дисконтированный эффект за расчетный период. ЧДД рассчитывается по формуле:

где ЧДД (NPV) – чистая текущая стоимость; FCF _t – свободный
денежный поток за период ( t ); t – завершенный период реализации проекта или горизонт планирования; r – ставка дисконтирования; I_о – начальные инвестиции.

В общем смысле, NPV представляет собой стоимость свободного денежного потока инвестиционного проекта, приведенную к текущей стоимости денежных средств за вычетом суммы первоначальных инвестиций. При этом под свободным денежным потоком (Free Cash Flow – FCF) – понимают денежные средства, находящиеся в распоряжении предприятия по результатам реализации инвестиционного проекта. Показатель NPV является абсолютной интервальной величиной, так как показывает накопленный результат реализации инвестиционного проекта. Положительное значение NPV означает, что по результатам реализации проекта расходы на инвестированный капитал будут покрыты денежным потоком, генерируемым проектом.

Критерий принятия решений в методе ЧДД (NPV) одинаков для любых видов инвестиций и предприятий: если значение ЧДД (NPV) положительное, то инвестиционный проект следует принять, и наоборот. Сумма ЧДД NPV) представляет собой остаток свободных денежных средств в распоряжении предприятия после реализации проекта. Соответственно, при сравнении нескольких проектов с сопоставимыми объемными показателями инвестирования и денежного потока, предпочтительным будет тот, ЧДД (NPV) которого больше. Отрицательное значение ЧДД (NPV) означает, что инвестирование в проект нецелесообразно, так как оттоки средств на инвестированный капитал не будут полностью покрыты притоками, генерируемыми проектом.

Следует признать, что одно существенное ограничение в применении метода ЧДД (NPV) устранить не удалось. Оно состоит в том, что сравнение нескольких проектов разного «масштаба» при помощи ЧДД (NPV) не представляется корректным. ЧДД (NPV)– это абсолютный показатель, прямо пропорционально зависящий от объема инвестиций. Следовательно, сравнение альтернативных проектов Программы с разным объемом инвестиций при помощи ЧДД (NPV) может дать неверное представление о предпочтительности одного из них.

Индекс рентабельности инвестиций – Profitability Index (PI) – является модификацией метода NPV и также использует информацию о дисконтированных денежных потоках. Однако вместо нахождения разницы между первоначальными затратами и текущей стоимостью будущих доходов PI определяет соотношение этих показателей:

Индекс PI показывает относительную прибыльность проекта, или дисконтированную стоимость денежных поступлений от проекта в расчете на одну единицу вложений. Если PI > 1 – это означает, что доходность проекта выше требуемой инвесторами. Такой проект является привлекательным. Следовательно, метод PI может использоваться для ранжирования проектов с разными издержками и ожидаемыми сроками жизни, что является очевидным преимуществом
данного метода по сравнению с методом ЧДД(NPV).

Внутренняя норма доходности (ВНД) или
Внутренняя норма рентабельности (Internal Rate of Return – IRR) – основывается на методе дисконтированного денежного потока. Как правило, применяется на этапе принятия решения о целесообразности инвестирования. По сути это ставка дисконтирования свободного денежного потока, генерируемого проектом, которая уравновешивает чистую приведенную стоимость проекта и сумму первоначальных инвестиций в этот проект. В расчетах ВНД (IRR) – это такая ставка дисконтирования, при которой чистая приведенная стоимость обращается в ноль:

где ВНД(IRR)– внутренняя норма рентабельности; FCF_t – свободный денежный поток за период t; I _o – начальные инвестиции.

Расчет значения IRR осуществляется методом подстановки, когда в результате подбора, определяется такое значение IRR, при котором чистая приведенная стоимость (NPV) равна нулю, т.е. приведенный свободный денежный поток равен сумме первоначальных инвестиций. Механизм оценки эффективности при помощи ВНД(IRR) состоит в определении максимальной ставки стоимости капитала, при которой инвестирование в проект заданного объема инвестиций будет иметь экономическую целесообразность. При помощи данного показателя также можно определить максимальную сумму инвестированного капитала, при которой проект будет экономически целесообразен. Соответственно, если значение IRR меньше ставки дисконтирования, используемой для приведения стоимости будущих свободных денежных потоков, генерируемых проектом, то инвестирование в такой проект нецелесообразно. И, наоборот, если значение IRR больше ставки дисконтирования, используемой для приведения стоимости будущих свободных денежных потоков, генерируемых проектом, то инвестирование в такой проект даст положительную стоимость, и имеетэкономическую целесообразность.

Приведенный усовершенствованный инвестиционных подход позволяет прогнозировать продолжительность периода, который необходим для окупаемости программных инвестиций. Методика предусматривает, что источником окупаемости служат налоговые поступления в бюджет, обусловленные производством и реализацией вооружений, военной и специальной техники (ВВСТ), в интересах которых собственно реализуются программные мероприятия по развитию производственных мощностей предприятий оборонно-промышленного комплекса (ОПК) [6].

В целом для России, как и для других развитых стран, достижение поставленных целей в политике, экономике, социальной сфере возможно только при условии развития науки, налаженного механизма внедрения в производство последних достижений НТП и формирования тематик НИР, отвечающим потребностям, возникающим в стране. В свою очередь своеобразие современного этапа НТП состоит в том, что фундаментальная наука сохраняет первостепенное значение. Это объясняется следующими причинами.

Во-первых, скорость появления новых изобретений способствует увеличению скорости морального износа уже имеющихся техники и технологии. Следующее за этим обесценивание постоянного капитала вызывает значительный рост издержек, падение конкурентоспособности. Поэтому глубокая научная проработка природы исследуемых процессов и как следствие формирование имеющих первостепенное значение НИР, становится условием для совершенствования уже существующих технологий или быстрой их замены актуальными новыми. Этот интерес к фундаментальной стороне научных и технических знаний настолько серьезен, что во многом определяет организационные формы инновационного процесса, способы взаимодействия науки и производства.

Во-вторых, новые технологии не представляют собой изолированные, обособленные потоки. В ряде случаев они связаны и обогащают друг друга. Но для их комплексного использования также необходимы фундаментальные разработки, открывающие новые сферы применения идей и принципов.

В-третьих, современный НТП предоставляет выбор альтернативных путей развития и применения одной и той же идеи в разных отраслях с разным по эффективности результатом. Риск неэффективного выбора направления разработки весьма велик и может привести к утрате позиций на рынке, потере самостоятельности перед лицом более удачливого конкурента. Формирование тематик должно дать «видение» ориентиров для их оценки. При равенстве затрат на НИОКР результаты могут быть разнородны.

При этом большое значение имеет временной фактор: чем раньше будет выполнено техническое перевооружение, тем меньше усилий придется приложить для выхода из кризиса и завоевания товарных «ниш» на мировом рынке [7].

Как показывает отечественный и мировой опыт, невозможно лидировать по всем направлениям науки и техники даже при условии привлечения неограниченных ресурсов. Такие развитые страны как США, Германия, Япония при общем высоком технологическом уровне постоянно вкладывают ресурсы только в ключевые направления науки и техники: биотехнологию, электронику, информатику и в те области, в которых они традиционно сильны.

В условиях рынка конкурентоспособность промышленности определяется помимо технологических факторов, и актуальностью тем проводимых исследований. Например, западноевропейские предприятия страдают от более низких темпов внедрения передовых технологий, меньших масштабов использования новейших научно-технических достижений, относительной ограниченности опыта трансформировать имеющийся технологический потенциал в промышленный и коммерческий успех.

Касаясь действия технологических факторов конкурентоспособности, необходимо отметить, что в сфере НИОКР по размеру общих расходов (в расчете на единицу ВНП) страны ЕС находятся на уровне США и Японии. Однако в Европе выделяемые средства расходовались на фундаментальные исследования, тогда как конкуренты концентрируют свои усилия на тех НИОКР, которые открывают перспективы использования результатов НИР. В итоге Европейские страны отстали от США и Японии в жизненно важных направлениях НТП – технологии получения полупроводников и новых материалов, химии и биохимии.

Дефицит финансирования не позволяет вести исследования по всем направлениям. Как показал наш анализ, приоритетными в рамках государственной программы «Развитие науки и технологий» на 2013–2020 гг. должны быть следующие направления прикладных проблемно-ориентированных исследований и развитие научно-технического задела в области перспективных технологий:

– информационно-телекоммуникационные системы;

– биотехнологии;

– медицина и здравоохранение;

– новые материалы и нанотехнологии;

– транспортные и космические системы;

– рациональное природопользование;

– энергоэффективность и энергосбережение;

– междисциплинарные исследования социально-экономической и гуманитарной направленности.

Эти направления являются ключевыми, их разработка обеспечит создание наукоемких производств. Главную роль в реализации приоритетов НТП будет играть наука, но при условии нацеленности на практический результат, что и определяется при формировании тематик исследований и разработок оборонно-промышленного комплекса.

1. Нонака И., Тексучи Х. Зарождение и развитие инноваций в японских фирмах. – М.: Олимп-Бизнес, 2003.
2. Кохно А.П. Финансирование научных исследований и разработок // Общество и экономика, 2012, №11.
3. Васильева М.В., Федорова О.В. Развитие системы финансирования инвестиционных проектов в рамках государственно-частного партнерства в России // Экономический анализ: теория и практика, 2011. № 9.
4. Knowledge Management in the Learning Society. – Paris: OECD (Organization for Economic Cooperation and Development), 2000.
5. Макарова А.С. Источники и модели финансирования инновационной деятельности // Финансовая аналитика: проблемы и решения. Научно-практический и информационно-аналитический сборник ^– М. – 2011. – №18 (60).
6. Кохно П.А. Принцип максимума в моделях разработки новых образцов вооружений // Военная мысль, 2013, №6. С. 28-37.
7. Пестова А.А., Солнцев О.Г. Финансирование инноваций: в поисках российской модели // Банковское дело. 2009. № 1.

Все статьи автора «Кохно Павел Антонович»