УДК 338

СПЕЦИФИКА РИСКОВ В РОССИЙСКОЙ МЕТАЛЛУРГИИ

Разуваев Владимир Витальевич
Российская академия народного хозяйства и государственной службы при Президенте Российской Федерации
профессор, доктор политических наук

Аннотация
Управление финансовым риском является сравнительно новой дисциплиной, особенно когда речь идет об управлении финансовым риском предприятий. Деятельность российских металлургических предприятий связана с определенным риском. Статья показывает основные финансовые риски российских металлургических предприятий.

Ключевые слова: риск, российская металлургия, управление риском, финансовый риск


FINANCIAL RISK IN RUSSIAN METALLURGY

Razuvayev Vladimir Vitalyevich
The Russian presidential Academy of National Economy and Public Administration
professor, d-r in political sciences

Abstract
Financial risk management is a relatively new discipline, especially financial risk management of an enterprise. The activity of the Russian metallurgical enterprises is connected with certain risk. The article shows the main financial risks of Russian metallurgical enterprises.

Keywords: financial risk, risk management, Russian metallurgy


Библиографическая ссылка на статью:
Разуваев В.В. Специфика рисков в российской металлургии // Экономика и менеджмент инновационных технологий. 2016. № 2 [Электронный ресурс]. URL: http://ekonomika.snauka.ru/2016/02/10880 (дата обращения: 26.05.2017).

Российские металлургические предприятия давно уже находятся в числе мировых лидеров в своих сферах промышленности. В последние годы для мировой, в том числе российской, металлургии свойственны одни и те же постоянные риски, в первую очередь: ресурсный национализм, подразумевающий тенденцию увеличения налогообложения и увеличения степени участия правительств в отрасли, недостаток квалифицированных кадров, отсутствие достаточно развитых сетей железных дорог, возрастание влияние общественного мнения на деятельность металлургических компаний и др. Среди этих типичных для настоящего времени рисков международные рейтинговые компании выделяют такой финансовый риск как волатильность валютных рисков, что оказывает очень большое воздействие на уровень затрат.

В России внимание к риск-менеджменту первыми проявили нефтяные компании и Газпром. Затем систему риск-менеджмента стали внедрять и другие экспортоориентированные компании, в том числе металлургические. Для последних традиционно определяющее значение имели не финансовые, а производственные риски. К сожалению, проблема стала для них значимой только после наступления форс-мажорных обстоятельств. Отсюда существенное отставание от своих западных аналогов и опять же существенное количество сделанных ошибок. О недостаточном внимании в России к проблеме рисков писали многие исследователи. [1] Но в принципе риски всегда были и остались одним из существенных вопросов любой отрасли металлургической промышленности в любой стране.[2]

Как бы то ни было, развитие риск-менеджмента в металлургической отрасли Российской Федерации в настоящее время можно, как представляется, охарактеризовать как умеренное на мировом фоне и сильное на фоне сравнения с компаниями России в других отраслях промышленности.

Следует подчеркнуть, что анализ финансового риска российских металлургических предприятий крайне осложнен тем обстоятельством, что можно только очень ограничено доверять финансовой отчетности по российским стандартам бухгалтерского отчета (РСБУ). Причем предприятия временами вообще не обнародуют финансовую информацию, как это делает с2011 г. Волжский трубный завод (ВТЗ), а с2013 г. – Челябинский электрометаллургический комбинат (ЧЭМК). Очевидна также тенденция с затягиванием обнародования информации. К этому прибегают даже крупные заводы, поскольку Федеральная служба  по финансовым рынкам (ФСФР) освободила предприятия от раскрытия финансовой отчетности по РСБУ.

Металлургия является циклической отраслью, отсюда объективное влияние на возможное ухудшение ситуации падения цен на мировых рынках. Скажем, ценообразование металлопроката также носит циклический характер, причем большие циклы длятся в среднем 12-15 лет, а малые 3-4 года. Различные сектора металлургической промышленности (алюминиевый, черная металлургия и пр.) находятся в целом перед одними и теми же финансовыми рисками.

В принятой стратегии развития группа «Мечел», немало потерявшая в прошлое десятилетие, сделала упор на продажу непрофильных активов и на развитие горнодобывающего бизнеса. Причем основные надежды «Мечел» связывает с освоением гигантского Эльгинского месторождения угля (Якутия). Ориентация делается на продажу угля азиатским потребителям, обеспокоенным практически монопольным положением Австралии и заинтересованным в диверсификации поставок сырья. Между тем, падение цен на коксующийся уголь началось в2012 г. и продолжается до сих пор.

«Мечел» признает подверженность финансовым рискам, в том числе связанным со следующими моментами

- изменением процентных ставок;

- изменением курса иностранных валют, хотя компания считает, что для нее рост стоимости иностранной валюты по отношению к рублю не будет иметь серьезного финансового значения, поскольку «Мечел» не имеет существенных финансовых обязательств в иностранной валюте;

- изменением темпов инфляции, поскольку увеличение темпов роста цен может привести к росту рублевых затрат и привести к снижению показателей рентабельности.

В российской металлургии выделим для анализа три сферы: черную металлургию, в первую очередь сталелитейную, цветную металлургию и алюминиевую промышленность. Все они в существенной степени подвержены рискам финансовых потерь.[5]

Одна из фундаментальных проблем сталелитейной промышленности в настоящее время – переизбыток мощностей. Производство стали в мире в2014 г. по данным World Steel Association выросло на 1,2 процента, а загрузка мощностей снизилась с 78 % до 77 %, Китай, который является крупнейшим производителем стали, в2014 г. увеличил ее выпуск на 0,9 %.

Однако предприятия черной металлургии подвержены ряду рисков, так или иначе связанных с финансовыми. Один из важнейших – цены на сырье. Расположение сырьевой базы – один из критических для черной металлургии факторов риска. Не менее важны ценовые колебания на сырье.

Энергоносители значат для черной металлургии не меньше, чем сырьевой фактор. Зависимость от вида топлива принципиально важна. В настоящее время это является фактором, который не может отрицать ни одно из металлургических предприятий мира.

Существует также риск спроса, как, впрочем, и другие рыночные риски. Перепроизводство продукции черной металлургии существенно сказывается на ценах на ее продукцию.

Следует принимать во внимание также финансовые санкции за загрязнение окружающей среды. Этот вид риска свойственен для многих предприятий, однако гораздо существеннее для металлургических в силу особенностей производства.

Для «Северстали, например, фундаментальное значение имел и имеет спрос на сталь, который в нынешних экономических условиях существенно сократился». «Северсталь» потребляет значительное количество и видов сырья, что делает компанию зависимой от цен на них. Речь идет главным образом о коксующемся угле, ферросплавах и цветных металлах, железорудном сырье. Для деятельности компании необходимы также электроэнергия, природный газ и технический кислород.

В России машиностроение и автомобильная промышленность продолжают сокращать потребление стали. Поэтому поставки, скажем, НЛМК данным секторам относительно малы. Основные клиенты компании в автопроме и машиностроении – европейские компании.

Учитывая высокую цикличность цен на сталь как одной из особенности металлургической и горнодобывающей промышленности, благоприятная ценовая конъюнктура периодически сменяется обвалом цен. Поэтому результаты деятельности металлургических предприятий в существенной степени зависят от колебаний цен на металлопрокат и стальную продукцию как на внешнем, так и на внутреннем рынках.

По итогам2014 г. самым прибыльным металлургическим предприятием в России стал Новолипецкий металлургический комбинат («НЛМК»), показавший прибыль в размере почти 20 млрд. руб.

ОАО «ММК» – одна из металлургических компаний, которая подробно выделяет в своих годовых отчетах различного рода риски, с которыми сталкивается. Среди последних она выделяет следующие.

Во первых, отраслевые риски, среди которых выделяет:

- риски, связанные с изменением спроса и цен на производимую металлопродукцию;

- риски, связанные с внутриотраслевой конкуренцией;

- риски, связанные с возможным изменением цен на сырье и услуги.

Во-вторых, региональные и страновые риски, среди которых выделяются:

- влияние возможных забастовок в России и Уральском регионе на деятельность компании;

- социальная ситуация;

- угроза военных конфликтов;

- угроза ухудшения политической ситуации;

- ограничения, действующие на рынках сбыта;

- угроза ухудшения политической ситуации в тех зарубежных странах, в которых работает компания;

- возможная угроза военных конфликтов в тех зарубежных странах, в которых работает компания.

В-третьих, финансовые риски, которые компания делит на

- валютный риск, который вполне возможен в силу того, что ММК существенную часть своей продукции отправляет на экспорт;

- процентный риск, исходящий от того, что компания использует в своей деятельности заемные средства;

- кредитный риск, присущий ММК в силу того, что он сталкивается с возможностью снижения платежеспособного спроса покупателей его продукции, отсутствия ликвидности и высокого уровня процентных ставок по банковским кредитам;

- риск ликвидности, связанный, в случае экономического кризиса, с несовпадением сроков поступления активов и погашения обязательств;

- инвестиционный рис, связанный с недополучением прибыли в результате неопределенности основных показателей проектов.

В-четвертых, компания находится перед лицом правовых рисков. [6]

Что касается цветной металлургии, то выделим здесь медную промышленность. Технические свойства меди уникальны, что дало ей возможность занять третье место в мире по объемам потребления металлов после железа и алюминия. Цена меди определяется на биржевых площадках (COMEX, США и LME, Лондон). Ценовая динамика абсолютно зависима от фаз роста и рецессии мировой экономики.

Более подробный анализ показывает, что период максимального снижения цен на медь совпадает с мировым кризисом в декабре2008 г. При этом рост цен опережает темпы восстановления экономики наиболее развитых стран Северной Америки и Европы.

Среди мировых лидеров медной индустрии – три российские компании: ОАО «Уралэлектромедь«(«УГМК»), ОАО «ГМК Норильский никель», ЗАО «Русская медная компания». Они также доминируют и на российском рынке. Поскольку основная деятельность «УГМК» связана с производством катодной меди и продукции из нее, к рискам для данного предприятия относится прежде всего снижение уровня потребления меди. Основном фактор риска – цена и уровень потребления меди на мировом рынке. [7] Однако начавшийся финансово-экономический кризис в России может иметь негативные последствия. Определенные риски есть и в валютно-финансовой сфере, что будет рассмотрено ниже. Страновые и региональные риски УГМК рассматривает в настоящее время в соответствии с положением в России, обусловленным санкциями западных держав из-за положения на Украине. Впрочем, в отношении первых руководство компании не предполагает каких-либо серьезных трудностей.

ОАО «Горно-металлургический комбинат «Норильский никель» одним из первых в России среди нефинансовых организаций обратило внимание на финансовые риски. Следует обратить внимание, что оценка рисков и управление ими в компании рассредоточены. Управление валютным риском, риском изменения процентных ставок, риском ликвидности и кредитным риском возложено на Казначейство «Норильского никеля». Соблюдение Казначейством политики Компании в сфере управления рисками осуществляется независимым подразделением. Блок сбыта компании контролирует управление риском изменения цен на металлы. Следует особо выделить, что в этот блок входит независимое подразделение по контролю рисков. Оно осуществляет мониторинг рисков и обеспечивает соблюдений общих требований политики компании.

ОАО «ГМК «Норильский никель» находится под влиянием риска изменения цен на металлы. Основная часть выручки от реализации приходит по контрактам на физическую поставку фиксированных объемов металлов. Причем цены привязаны к периоду поставки. «Норникель» предпринимает действия для минимизации рисков, связанных с возможным изменением цен на услуги подрядных организаций по переработке готовых металлов в продукцию, переработке концентратов металлов и других аспектов, делая упор на долгосрочные договоры по оказанию услуг, а также использованию угрозы привлечения альтернативных подрядчиков.

ЗАО «Русская медная компания» сосредоточена на рынке меди, удельная доля продукции из других металлов  явно мала. В этом ее кардинальное отличие от ОАО «УГМК» и ОАО «ГМК «Норильский никель». Отсюда существенное влияние отраслевых рисков на деятельность компании. Кроме того, следует учитывать воздействие уровня цен на готовую продукцию, т.е. медную катанку, на внешнем рынке, а также на зависимом от него внутреннем. Влияние на «Русскую медную компанию» могут оказать также изменение процентных ставок в Российской Федерации, что повлечет за собой, возможно, увеличение ее расходов по выплате процентов. Следует отметить, что на финансовые риски компании воздействует изменение валютного курса в России, поскольку основная часть выручки либо номинирована в американских долларах, либо в них формируется.

·В алюминиевой промышленности российским и одним из мировых лидеров является компания «РУСАЛ». Как и другие компании, она подвержена всем характерным для металлургической промышленности рискам, в том числе волатильности цен. Как и другие российские металлургические компании она мало обнародует сведений о своих рисках. Например, за2011 г. некоторые из них значились следующим образом:

- существует зависимость от мировых цен на алюминий. Это связано с ориентацией алюминиевого бизнеса России на экспорт;

- существует зависимость от импортных сырьевых поставок. Отрасль недостаточно обеспечена собственными запасами сырья;

- изменение курса иностранной валюты по отношению а национальной при экспортно-импортных операциях;

- изменение экспортных и импортных цен между подписанием контракта и реальным платежом;

- финансовый риск поручительства по кредитным договорам и займам;

- риск падения цены готовой продукции ниже уровня себестоимости продукции. [8]

Отдельно следует выделить, что некоторые российские компании давно уже вышли на международные рынки, где существуют свои специфические риски, в том числе финансовые.

К рискам, в том числе финансовым, металлургических компаний относится в первую очередь высокая степень государственного регулирования, что вообще-то свойственно металлургическим компаниям. Это свойственно всему миру. Для осуществления работ по разведке и разработке месторождений требуется получать лицензии и разрешения различных государственных органов, в том числе на высшем уровне. Кроме того, инфраструктура, необходимая для жизнедеятельности предприятия, обычно также находится в собственности государства. Речь идет, в частности, о железных дорогах и портах. В России, как отмечают все исследователи, для металлургических компаний существуют не только политические риски, но и возможность получить выгоду от политических связей.[9]

В настоящее время российские металлургические компании подвергаются, в частности, следующим финансовым рискам.

Упомянем в первую очередь инвестиционный риск. Неоднократно бывало, что компания делала инвестиции, которые не могут быть возвращены. Несмотря на определенный успех, такая история была у «Норильского никеля» с покупкой Stillwater Mining. Во всяком случае, долгосрочные цели этой покупки достигнуты не были.

Имеет значение денежный или валютный риск. Российские и мировые металлургические предприятия в настоящее время находятся перед лицом валютного риска, Дело в том, что часть их продукции отправляется на экспорт, поэтому имеет место возможность недополучения прибыли в результате влияния изменений обменного курса на ожидаемые потоки денежных средств. Основная валюта экспортных сделок – доллар США, а валютные обязательства выражены в EUR.

Скажем, основные экспортные поставки меди компания «УГМК» осуществляет в европейские страны. Отсюда увеличение экспортной выручки в пересчете на рубли. Вместе с тем определенная волатильность в отношении курса евро приводит к вопросам в отношении стабильности выручки компании. Следует отметить, что валютный риск может действовать и в своей стране. Например, компания «Северсталь» показала убытки от скачков курса доллара в конце2014 г. почти в 52 млрд. руб.

В зависимости от состояния и стратегии того или иного металлургического предприятия оно определяет свое отношение к той же имеющей место высокой волатильности курса валют. В «РУСАЛ», например, полагают, что валютные изменения носят краткосрочный или относительно краткосрочный характер, а надо исходить из долгосрочных тенденций. Компания исходит из того, что поступательная тенденция увеличения спроса на алюминий имеет как минимум 25-летнюю перспективу, а потому даже не среднесрочные перспективы смотрит с умеренным оптимизмом.

Металлургические предприятия подвержены риску ликвидности. Характерным примером в последнее время стал Череповецкий меткомбин6ат (ЧерМК), который входит в «Северсталь». Ему принадлежали предприятия в США «Северсталь-Инвестментс» и «Северсталь ЮС Холдинг». Предприятие рассчитывало их продать за около $ 2 млрд. за вычетом долгов. Из-за отсутствия покупателей компании были ликвидированы, в результате чего предприятие показало за2014 г. убытки в размере 95 млрд. руб. Проблема была явно связана с переоценкой активов.

Имеет значение и долговой риск. Он сводится к тому, что компания не в состоянии расплатится за занятые деньги. Так, «Северсталь» показала в своем годовом отчете за2014 г. рост долговых обязательств в рублевом выражении с 134 млрд. руб. в2013 г. до 247,7 млрд. руб. Для компании проблема, видимо, не столько размер долга, сколько его резкий рост.

Выделим также риск хеджирования. В начале 2010-х гг. предприятия российской черной металлургии перешли к хеджированию финансовых рисков путем приобретения активов за рубежом. Характерным явлением в горнодобывающем сегменте металлургии в2011 г. стало решение Магнитогорского металлургического комбината приобрести 100% акций австралийской компании Flinders Mines Limited. Основная цель состояла как раз в хеджировании финансовых рисков. У ММК

Среди факторов риска, которые оказывают влияние на работу металлургических корпораций, следует выделить снижение уровня спроса на продукцию металлургических предприятий. Для частичной нейтрализации данного риска предприятия берут курс на снижение издержек производства и расширение ассортимента производимой ими продукции. Кроме того, в центре внимания – улучшение качества продукции и развитие сбытовой сети.

Как бы то ни было, российские предприятия металлургической промышленности в последние годы все большее внимание уделяют комплексной системе управления рисками. Так, в ОАО «ММК» утверждена политика в области управления рисками и создано подразделение по управлению рисками. В его функции входит целый комплекс вопросов, начиная от выявления и оценки рисков до включения процессов управления рисками в стратегическое и оперативное управление компании. Вместе с тем, следует обратить внимание на то, что, судя по результатам деятельности ММК, работа соответствующего подразделения по управлению рисками до сих пор недостаточно эффективна. Впрочем, это замечание касается и большинства других российских металлургических компаний.


Библиографический список
  1. Ульянова Н. Благородное дело. Почему российский бизнес никак не научится управлять рисками // Бизнес-журнал. 2013. № 82. С. 62-67
  2. Rajib P. Commodity derivatives and risk management. Delhi: PHI learning private Limited, 2014. Р. 239
  3. McCall. The next great bull market: How to pick winning stocks and sectors in the new global economy. Hoboken: Jphn Wilew & Sons, Inc., 2009. P. 52
  4. Годовой отчет Открытого акционерного общества «Мечел» по итогам работы за 2014 год. С. 20-21
  5. Adachi Y. Building big business in Russia: The impact of informal corporate governance practices. Abington: Routledge, 2012. Р. 150-153
  6. Годовой отчет ММК за 2013 год. С. 56-61
  7. Баженов О.В. Медная промышленность как объект анализа. Сильные и слабые стороны отрасли на примере российских предприятий // Дискуссия. 2013. № 5-6. С. 59
  8. Годовой отчет Открытого акционерного общества «РУСАЛ Красноярский Алюминиевый Завод» за 2011 год».. С. 5-6
  9. Madar D. Big steel: Technology, trade, and survival in a global market. Vancouvert: UBC press, 2009. P. 189


Все статьи автора «Разуваев Владимир Витальевич»


© Если вы обнаружили нарушение авторских или смежных прав, пожалуйста, незамедлительно сообщите нам об этом по электронной почте или через форму обратной связи.

Связь с автором (комментарии/рецензии к статье)

Оставить комментарий

Вы должны авторизоваться, чтобы оставить комментарий.

Если Вы еще не зарегистрированы на сайте, то Вам необходимо зарегистрироваться: