УДК 336

ФОРМИРОВАНИЕ ОПТИМАЛЬНОЙ СТРУКТУРЫ КАПИТАЛА ИННОВАЦИОННЫХ ПРЕДПРИЯТИЙ

Присяжная Раиса Ивановна
Санкт-Петербургский государственный экономический университет
кандидат экономических наук, доцент кафедры корпоративных финансов и оценки бизнеса

Аннотация
В статье рассматриваются особенности финансирования инновационной деятельности российских предприятий, выявлены основные формы и источники финансирования. Рассмотрены проблемы формирования оптимальной структуры капитала инновационных предприятий, выявлены основные факторы, которые необходимо учитывать в процессе управления структурой капитала инновационного предприятия.

Ключевые слова: инвестиции, инновационная деятельность, источники финансирования, оптимальная структура капитала, рентабельность, риск


THE FORMATION OF THE OPTIMAL CAPITAL STRUCTURE OF INNOVATIVE ENTERPRISES

Prisyazhnaya Raisa Ivanovna
Saint-Petersburg state University of Economics
P.h.D., associate Professor of corporate Finance and business valuation

Abstract
The article discusses the features of financing of innovative activity of Russian enterprises identified the main forms and sources of funding. Considers the problem of forming the optimal capital structure of innovative enterprises, the major factors that must be considered in the process of capital structure management of innovative enterprise.

Библиографическая ссылка на статью:
Присяжная Р.И. Формирование оптимальной структуры капитала инновационных предприятий // Экономика и менеджмент инновационных технологий. 2016. № 2 [Электронный ресурс]. URL: http://ekonomika.snauka.ru/2016/02/10783 (дата обращения: 28.09.2017).

Объёмы, способы и источники финансирования инновационной деятельности предприятий в значительной степени определяют результативность научно-исследовательских и опытно-конструкторских работ, разработку опытного образца, а также первоначальное производство. Проблемы формирования оптимальной структуры капитала инновационного предприятия является достаточно актуальными, особенно в условиях неопределенности, так как данная деятельность связана с высоким уровнем риска и полная гарантия положительного результата практически отсутствует. Оптимизация структуры капитала является одной из наиболее сложных задач, которые решаются в процессе управления финансами предприятия.

В мировой финансовой науке были разработаны различные теории структура капитала компании (60-х гг. по 90-е гг. XX века), в рамках которых были сформулированы различные подходы к обоснованию логики принятия решения по вопросам оптимизации структуры капитала компании. Проведенный анализ существующих универсальных моделей структуры капитала позволил сделать вывод о том,  что представленные модели не учитывают  специфику оптимальной структуры капитала предприятий занимающихся инновационной деятельностью.

Показатели инновационной деятельности российских предприятий остаются невысокими, так, в 2014 г. на долю отечественных предприятий промышленности, осуществляющих разработку и внедрение инноваций приходится около 9,9 % [1] из общего количества, что значительно ниже, чем в Германии (69,7%), Ирландии (56,7%), Бельгии (59,6%). Также следует отметить низкую отдачу от реализации технологических инноваций, хотя если рассматривать эти показатели в абсолютном выражении, то объемы инновационной продукции постоянно повышаются, а затраты на технологические инновации растут более высокими темпами.

В целом структура источников финансирования технологических инноваций в отечественном производстве, выглядит следующим образом: собственные средства организаций составляют 73,3%, средства государственного бюджета – 7,5%, иностранные инвестиции – 2,7%, средства внебюджетных фондов – 0,6% и на прочие источники приходится около 16%.

Многие из традиционных источников финансирования инновационной деятельности предприятий не являются достаточно эффективными, так как им требуется более длительное время, прежде чем они смогут генерировать денежные потоки, следовательно, использование методов краткосрочного финансирования не представляется возможным. Кроме того, из-за неопределенности результатов деятельности инновационных предприятий, нематериального характера их активов, высокого уровня рисков достаточно сложно организовать финансирование таких предприятий с привлечением заемного капитала.

Возможным источником финансирования деятельности инновационных предприятий выступают гранты, которые являются основой разработки  концепции нового продукты и исследования потенциального рынка; они не подлежат возвращению и служат основой, когда такие предприятия обращаются за частным капиталом для своего дальнейшего развития.

Как показывает опыт зарубежных компаний, наиболее эффективной формой финансирования инновационной деятельности предприятий на первоначальном этапе являются внешние прямые инвестиции в акционерный капитал (бизнес-ангелы, фонды венчурного капитала). Данная форма финансирования учитывает особенности деятельности инновационных предприятий, специфику рисков, а также их потенциальную прибыльность.

В случае недостаточности собственных средств российские предприятия для финансирования инновационной деятельности могут прибегнуть к дополнительной эмиссии ценных бумаг, но тут также есть свои нюансы, связанные со сложностью, длительностью и дороговизной этого процесса. К другим собственным источникам капитала инновационных предприятий можно отнести использование средств амортизационного фонда, а также средства фонда развития, образуемого за счет прибыли предприятия, которые непосредственно предназначены для НИОКР, различных технологических проектов, освоения новых видов конкурентоспособной продукции и т.д. Однако предприятия с длительным производственным циклом производства лишены реальной возможности финансирования инноваций за счет собственных средств, так как возникает угроза нарушения собственной финансовой устойчивости.

Использование банковского кредита для финансирования инновационных предприятий в России также не является оптимальным, так как коммерческие банки неактивно предоставляют  собственный капитал для долгосрочного кредитования инновационных проектов.

Венчурное финансирование и лизинг являются наиболее эффективными источниками финансирования, но из-за особых механизмов реализации эти формы пока не получили широкого распространения в российской практике.

Таким образом, в России система финансирования инновационной деятельности состоит из двух основных видов источников инвестиций [2, ст. 18]:

  • государственные инвестиционные ресурсы (бюджетные средства, средства внебюджетных фондов, государственные заимствования,  имущество государственной собственности и др.);
  • инвестиционные, в том числе финансовые ресурсы хозяйствующих субъектов, а также общественных организаций, физических лиц и т.д.

Для эффективной реализации инновационной деятельности предприятие должно иметь в наличии соответствующие финансовые ресурсы, то есть стратегические капитальные вложения, включающими затраты на создание или расширение производственных мощностей, затраты на обеспечение необходимой структуры и объема оборотных средств, затраты на обеспечение кадрового потенциала.

Решение проблемы выбора коэффициента долговой нагрузки для инновационного предприятия и соответственно построение оптимальной структуры капитала  можно рассматривать как поиск приближения к точке, в которой разность между налоговыми преимуществами, от использования займов и издержками левериджированной фирмы достигает максимума, т.е. инновационное предприятие должно стремиться к снижению рисков и роста кредитоемкости.

На сегодняшний день, точной формулы, с помощью которой можно было бы определить оптимальную структуру капитала инновационных предприятий, не существует, но в процессе принятия решений по ее оптимизации обязательно необходимо учитывать объем налоговых платежей, деловой риск, качество имеющихся активов, доступность различных источников финансирования.

При формировании оптимальной структуры капитала инновационного предприятия необходимо обеспечить приемлемый уровень финансовой рентабельности и минимальный риск, с учетом влияния инфляции, налогового корректора, субсидирования процентной ставки по кредиту, рентабельности операционной деятельности предприятия, т.е. следует учитывать специфику конкретного инновационного проекта.

Таким образом, чтобы обеспечить рост финансовой отдачи от вложений в деятельность инновационного предприятия необходимо использовать различные источники финансирования, быстрое и эффективное внедрение инноваций с их последующей  коммерциализацией. Процесс оптимизации структуры капитала инновационного предприятия представляет собой непрерывный процесс, учитывающий изменения экономической ситуации в стране и мире, налогового законодательства, конкуренции. Структура капитала предприятия и вопросы по ее оптимизации должны быть частью ее стратегии финансирования, в которой учитываются рыночная позиция компании, будущие инвестиционные возможности, ожидаемые денежные потоки, дивидендная политика и потребность в финансировании.


Библиографический список
  1. http://www.gks.ru/ – Официальный сайт федеральной службы государственной статистики (дата обращения: 29.01.2016).
  2. Евстафьева И.Ю., Присяжная Р.И. Финансовые аспекты инновационного развития России // Актуальные проблемы корпоративных финансов: коллективная монография / под ред. М.В. Романовского, В.А. Черненко. – СПб.: Астерион, 2015. – 168 с., с. 6-21.


Все статьи автора «Присяжная Раиса Ивановна»


© Если вы обнаружили нарушение авторских или смежных прав, пожалуйста, незамедлительно сообщите нам об этом по электронной почте или через форму обратной связи.

Связь с автором (комментарии/рецензии к статье)

Оставить комментарий

Вы должны авторизоваться, чтобы оставить комментарий.

Если Вы еще не зарегистрированы на сайте, то Вам необходимо зарегистрироваться: