Заголовки статей на сайтах инвестиционных холдингов призывают частных лиц вкладываться в золото. Авторы статей уверяют, что это убережет инвесторов от негативных последствий кризисных явлений, гарантируя при этом высокую прибыль. В данном исследовании (в ходе работы научного кружка «Сам себе инвестор» Финансово-экономического института Северо-Восточного федерального университета) авторы постараются объяснить потенциальные опасности владения золотом для частного инвестора.

На финансовых рынках бытует мнение: золото – лучшее средство защиты от инфляции. Однако для подтверждения этой гипотезы золото ежегодно должно увеличиваться в цене более чем на 6% (согласно среднему уровню инфляции за последние 3 года). Золото не выдержало проверку на достоверность гипотезы в 2012 и 2013 годах: уровень доходности от купли-продажи золота был значительно ниже уровня инфляции. В 2011 г. прирост стоимости золота с начала года составил 16,37% при уровне инфляции 6,1%. Снижение стоимости золота с начала года, равное -4,97% и -21,29% при уровнях инфляции 6,58% и 6,45% в 2012 и 2013 гг. соответственно.

В ходе исследования авторы рассчитали коэффициент корреляции между среднемесячными ценами на золото и месячным уровнем инфляции в России в 2011, 2012 и 2013 годах для установления взаимосвязи между показателями, используя следующие формулы:

, где

После проведенных расчетов коэффициент корреляции составил -0,2. Полученное значение свидетельствует об отсутствии взаимосвязи между проанализированными показателями, что позволяет выдвинуть гипотезу: золото не является страховым запасом от инфляции.

Также весьма распространенным заблуждением у инвесторов является мнение о том, что золото не отличается повышенной волатильностью и, соответственно, лучше других защитит от непредсказуемых скачков цен на рисковые активы. Однако на практике все обстоит иначе: стоимость золота часто снижается так же, как и стоимость других рисковых активов.

Авторы рассчитали коэффициент корреляции между среднегодовой стоимостью золота и среднегодовыми значениями индекса Dow Jones в период с 1970 гг. по 2013. Коэффициент корреляции, как и в предыдущий раз, рассчитывается по формуле:

, где

Значение коэффициента корреляции после проведенных расчетов оказалось равным 0,6. По градации коэффициентов корреляции это значение означает слабую корреляцию между показателями. Однако для утверждения гипотезы «золото защищает от непредсказуемых скачков цен на рисковые активы» коэффициент корреляции должен быть вовсе отрицательным, т.е. взаимосвязь между показателями должна быть обратно пропорциональной.

В текущей нестабильной ситуации в российской экономике многих инвесторов интересует вопрос: «Является ли золото защитным активом во время финансового кризиса?». Проследим динамику цен на тройскую унцию золота во время мирового финансового кризиса 2007-2010 гг.

Начиная с января 2008 года, золото демонстрировало повышенную волатильность. Причём резкие падения сменялись не менее стремительным ростом. В совокупности золото в тот год упало с $1000 за унцию до $720 за унцию, то есть падение составило около 28%. При этом основные фазы снижения пришлись на вторую половину лета и осень, то есть, по сути, совпали с обвальными распродажами всех остальных активов на финансовых рынках. На свои предыдущие максимумы золото смогло забраться лишь к середине следующей осени, то есть в 2009 году. [1]

Рис. 1. Динамика цен на золото, долл./тр.унц.

В данной статье авторы привели факты, разоблачающие мифы о золоте. Золото, как и любой другой актив, подвержен волатильности и снижению стоимости в кризисные моменты, не являясь при этом средством защиты от инфляции.

Серебро исторически является инвестиционным металлом наряду с золотом. Существенно более низкая цена серебра снижает применимость данного металла для физического инвестирования, но на рынке ценных бумаг указанный фактор далеко не главный.

График изменения цен открытия дня на золото и серебро за последние 6 лет (рис. 1) показывает, что серебро имеет сходную динамику и может рассматриваться в качестве эффективного инструмента инвестирования.

Рис. 1. Курс золота и серебра за 6 лет

Средняя цена открытия дня по золоту за 6 лет составляет 1382 п., по серебру – 24 п. Для сравнительной оценки инвестиционных характеристик по трехпараметрической модели [1] необходимо перейти к равному масштабу представления цен – в данном случае множитель для серебра составляет 57. Фактически данное действие означает равнозначность между сделкой с одним контрактом золота и 57 контрактами серебра.

В рамках трехпараметрической модели оценивается исторически-оптимальное сочетание таких параметров как уровень открытия сделки, А, отсчитываемый относительно средней цены  между минимумом и максимумом предыдущего периода (в данном случае – предыдущего торгового дня); лимит убытка на сделку, L, рассчитываемый относительно цены открытия сделки в направлении противоположном направлению сделки и лимит прибыли на сделку, Т, отсчитываемый от цены сделки в направлении сделки [2].

Для исследуемых бумаг на шестилетнем промежутке имеет место как восходящий, так и нисходящий тренд, следовательно, эффективно использование двунаправленной расчетной модели, позволяющей проводить расчет по схемам long и short [3].

Для оптимизации параметров моделей использован генетический алгоритм [4], настройки которого выбраны в соответствии с рекомендациями [5]:

1. Граничные условия:   A, L, T принадлежат [10; 200].

2. Начальное приближение A, L, T =100.

3. Скорость изменения эволюционного алгоритма 0,075.

4. Размер совокупности эволюционного алгоритма 100.

Из результатов оптимизации на шестилетней истории (таблица 1) следует, что серебро допускает существенно большую частоту сделок с меньшим уровнем потерь (параметр L). Практически совмещение инвестирования по инструменту в обоих направлениях возможно либо путем переоткрытия позиций в противоположную сторону если при сделке в long поступает сигнал на открытие сделки в short, либо разделением средств на 2 счета для независимой торговли. В последнем случае (см. рис. 2), очевидно, необходимо использовать в 2 раза меньшие объемы  позиции.

Таблица 1. Результаты оптимизации по шестилетней истории

Рис. 2. Кривые доходности по шестилетней истории

Кривая доходности по серебру (см. рис. 2) свидетельствует о том, что оптимизированные по шестилетней истории показатели не обеспечивают эффективного инвестирования на протяжении двух последних лет.  Кривая доходности по золоту в целом имеет существенно меньший угол наклона, но более стабильна – прибыльна за все годы исследуемого интервала.

В целом по результатам работы показано, что серебро по сравнению с золотом обладает удовлетворительными инвестиционными характеристиками. По результатам трехпараметрической оптимизации на шестилетней истории серебро показало в 2 раза большую общую доходность за 6 лет. При инвестировании в золото имеет место сравнительно более стабильный годовой доход. Дальнейшее исследование сравнительных инвестиционных характеристик серебра может быть направлено на уменьшение периода оптимизации и разработку расчетной модели двунаправленного инвестирования с одного торгового счета.

К консервативным относят те инвестиции, которые предусматривают гарантии сохранности инвестированного капитала, а также небольшой процент дохода. Их также называют безрисковыми. К ним относятся: банковские депозиты (4-10% годовых, страхование вкладов до 1,4 млн. рублей), страховые накопительные программы (3-5% годовых), программы пенсионного накопления, государственные облигации, недвижимость. [1]

Инвестору при поиске компании, предоставляющей возможность консервативного инвестирования, следует обратить внимание на следующие характеристики:

• Фактор безопасности. Компания, предоставляющая услуги консервативного инвестирования должна иметь низкий уровень издержек производства, что позволит ей и в период замедления роста отрасли получать прибыль. Также эффективный маркетинговый и научный департаменты позволят держаться на плаву в долгосрочной перспективе.  Навыки успешного финансового управления также имеют большое значение при выборе компании для инвестирования.
• Человеческий фактор. Управленческая команда играет огромную роль в деятельности и успехе компании, но она бессильна в случае работы в низкопривлекательной отрасли бизнеса.
• Характеристика бизнеса. Определение преимуществ и недостатков, конкурентной ситуации и уровня государственного вмешательства позволят выбрать максимально привлекательный вариант для инвестирования. [2]

Таким образом, минус консервативного инвестирования – низкий процент доходности, что становится менее важным в сравнении с таким весомым плюсом как сохранность капитала. Важно отметить, что касается консервативного инвестирования, то по критериям надежности и стабильности, действительно консервативными сегодня могут считаться только инвестиции за рубеж, где рейтинг надежности не ниже А. Рейтинг надежности России – ВВВ, что означает достаточную способность своевременно и полностью выполнять долговые обязательства, однако более высокая чувствительность к воздействию неблагоприятных перемен в финансовых и экономических условиях. Вероятность дефолта (по С. Спирину) при таком рейтинге в течении десяти лет составляет 3,6%. Соответственно, эмитент внутри страны не может иметь рейтинг выше, чем рейтинг страны. [3]

Рисунок 1. Рейтинг надежности стран СНГ [4]

Консервативными методами инвестирования чаще пользуется население страны, не имеющее отношения к банковской и брокерской сферам. В свою очередь, обычно инвестируют в агрессивные и средне агрессивные счета специалисты от своего имени или от имени клиента.

Альтернатива консервативному инвестированию – агрессивное. Характеризуется высокой вероятностью потери части или всего капитала, однако предлагает максимально привлекательную доходность. Примерами таких инструментов являются ценные бумаги (акции, облигации) и производные ценных бумаг (опционы, фьючерсы), паевые инвестиционные фонды (отраслевые и малых, средних компаний). Наиболее агрессивными и наиболее прибыльными инструментами являются Памм-счета. Их месячная доходность может составлять 150-200% в месяц.

Промежуточным вариантом выступают умеренные инвестиции. Соотношение их рискованности и прибыльности находится в промежутке от консервативных до агрессивных инвестиций. К ним относят следующие инструменты: ПИФы смешанных инвестиций; акции, облигации крупных компаний и ПИФы негосударственных компаний. [1]

В заключении хотелось бы отметить, что и самостоятельное инвестирование, и инвестирование с помощью брокеров являются высоко рискованной деятельностью. Любая инвестиция несет в себе риски, поэтому для их минимизации чаще всего инвесторы распределяют средства в соотношении 50% в консервативные счета с доходностью 3-10% в месяц, 30% в умеренные инвестиции с прибылью в 10-30%, а остальные в агрессивные, где уровень доходности превышает 30% в месяц. Такой сбалансированный инвестиционный портфель позволяет уравновесить риски и уровень доходности. Верно выбранный баланс и диверсификация являются основой эффективной долгосрочной инвестиционной стратегии.

Барменкова Наталья Алексеевна, к.э.н., доцент

Федеральное государственное образовательное бюджетное учреждение высшего образования

«Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации» (Финансовый университет)

В настоящее время роль инвестиций в рыночной экономике является, без преувеличения, решающей. Они обеспечивают динамичное направление финансовых потоков в наиболее перспективные сферы деятельности, способствуют развитию инноваций, стимулируют предпринимательскую активность и, в конечном счете, имеют ключевое значение для развития общества в целом.

Буквальный перевод слова «инвестиция» означает «вложение». Инвестиции в экономике в условиях рынка – это вложение капитала в ту или иную сферу деятельности с целью получения дохода от него. Инвестирование по своей форме напоминает кредитование, однако цели и принципы этих действий отличаются тем, что:

• кредит берется под заранее оговоренный процент и должен погашаться в указанные сроки;
• инвестиции в общем случае не подлежат возврату, а время и сумма выплачиваемых по ним доходов зависят от прибыльности проекта;
• в случае успешного проекта выплаты инвесторам могут значительно превысить вложенную сумму, а также принести имущественные права на результат.

Таким образом, инвестирование относятся к рискованным, но потенциально прибыльным способам получения дохода на капитал.

Инвестиции в рамках определенного региона преследуют ряд целей и задач, которые позволяют как повысить привлекательность территории для потенциальных инвесторов, так и увеличить экономическую стабильность региона в целом.[1, с. 389-392]

На региональном уровне инвестирование предусматривает достижение нескольких наиболее важных целей:

• Получение максимально возможного дохода или прибыли;
• Повышение хозяйственной и экономической самостоятельности региона;
• Ликвидация существующей диспропорции в развитии нескольких отраслей хозяйственной деятельности;
• Улучшение существующей структуры производства;
• Разрешение социальных задач и проблем (создание новых рабочих мест, повышение уровня заработных плат в определенных отраслях);
• Создание надежной и устойчивой финансовой базы региона.

Региональные инвестиции имеют важное значение не только в рамках определенной территории, но и всего государства, вне зависимости от формы устройства. Инвестиции в регионе с точки зрения государственного аппарата способствуют:

• Выравниванию уровня социально-экономического развития регионов;
• Решению ряда проблем управленческого и экономического характера, которые имеют явную привязку к определенному региону;
• Устранению существующих деформаций между соседними регионами;
• Улучшению экономического и социального положения государства в целом.

Главной особенностью регионального инвестирования является осуществление капиталовложений за счет муниципальных источников. Такими источниками являются местные бюджеты, средства населения региона, а также средства частных предприятий и организаций. Региональное инвестирование является неотъемлемой частью федеральной инвестиционной политики, поэтому наряду с инвестированием из муниципальных источников, производится инвестирование региона посредством предоставления централизованных (общегосударственных) капиталовложений, а также поступления средств из других, более развитых регионов.

На сегодняшний день региональное инвестирование представляет повышенный интерес не только для государства в целом и органов власти, как способ достижения экономико-социальных результатов, но и для частных инвесторов, как возможность получать прибыль с потенциально выгодной с точки зрения экономической деятельности территории. Так, крупные и развитые регионы недоступны для инвесторов с меньшим опытом и средствами – огромная конкуренция и четкая разделенность рынка дает о себе знать. Другие же регионы являются своеобразной золотой жилой для многих инвесторов – имеется возможность выгодно вкладываться в различные сферы хозяйственной деятельности, начиная от мелкой и средней бизнес-деятельности, и заканчивая фондовыми рынками и развитием рекреационной и жилищной инфраструктуры.

Однако, если обратиться к статистике, инвестиции в основной капитал в России в декабре 2015 года сократились на 8,7% по сравнению с декабрем 2014 года — до 2 трлн 460,3 млрд руб. В 2014 году инвестиции снизились на 2,5%, в 2013 году — на 0,2%. Данные свидетельствуют о наличии ряда проблем, которые понижают инвестиционную привлекательность регионов и страны в целом.[2]

Более того, местные власти стараются сосредоточить все рычаги управления в своих руках, и не подпускают к себе крупных и более выгодных инвесторов. В качестве примера можно назвать создание непреодолимых препятствий иностранному капиталу, выражающихся в немыслимом бюрократизме тех же чиновников, а также в нечестной конкурентной борьбе между компаниями, осуществляющими свою деятельность в том или ином регионе. Чтобы устранить проблему, требуются специальные программы региональных инвестиций, учитывающие западный опыт. К примеру, в Германии выпускаются специальные облигации, которые позволяют привлечь средства инвесторов и обеспечить им прибыль. В России подобные программы постоянно находятся в стадии разработки и обсуждения.

Кроме того, инвесторов отталкивает неразвитая инфраструктура регионов. Авторы предлагают создание индустриальных парков, которые являются специально организованной для размещения новых производств территорией, обеспеченной энергоносителями, инфраструктурой, необходимыми административно-правовыми условиями, управляемой специализированной компанией.

Значимой проблемой является излишняя бюрократия. Данный вопрос можно урегулировать путем создания специализированной  организации по принципу «одного окна». Сейчас данная система набирает популярность в сфере оказания государственных услуг и гораздо облегчает процесс оформления документов. Альтернативой может служить создание организации, оказывающей консалтинговые услуги инвесторам: инвестор приходит в регион, его берут за руку, везде водят и за него решают формальности.

Нельзя забывать и о высокой налоговой нагрузке. Существует множество инструментов борьбы с данным фактором. Например, налоговые каникулы или снижение налоговых ставок.

Закредитованность регионов также оказывает влияние на инвестиционный климат. Согласно статистике, общий долг регионов и муниципалитетов за год вырос на 11% и на 1 января 2016 года составил 2,66 трлн рублей (3,3% ВВП).[3]

Решением данной проблемы может стать создание системы, при которой регионы будут кредитоваться с преференциями.

В настоящее время вопросом стратегической важности является формирование благоприятного инвестиционного климата и повышение инвестиционной привлекательности, как отдельных регионов, так и страны в целом. Это обусловлено тем, что инвестиции выступают важнейшей составляющей на пути выхода из экономического кризиса и играют ключевую роль в развитии хозяйственной деятельности России.

Однако, для развития технического потенциала страны, осваивания нового поколения техники и реконструкции старых предприятий, государство использует различные инструменты, которые могут как стимулировать, так и сдерживать инвестиционную активность, большая часть из них создается исключительно для каждого региона. Такая тенденция обусловленна тем, что массштабы России очень велики, и нельзя создать универсального пути развития инвестиционной деятельности для всей страны. Более того, каждый регион имеет доминирующие отрасли, которые необходимо развивать в условиях ограниченного бюджета.

Государство использует финансово-экономические инструменты, которые могут стимулировать или сдерживать инвестиционную деятельность страны. Оно создает благоприятный инвестиционный климат, контролирует инвестиционную деятельность, управляет налоговой нагрузкой и осуществляет множество других, стимулирующих инвестиционную политику, мероприятий. Более того, государство осуществляет поддержку экономическим агентам, посредством кредитования на льготных условиях, преференций и поддержания паритета цен на продукцию. Сейчас большую поддержку оказывают развитию малого бизнеса в нашей стране. Она проявляется в виде субсидий, льгот и грантов, что помогает увеличить капитал предприятий.

В таких условиях важную роль играют налоговые инструменты.  В случае развития регионов и повышении их инвестиционной привлекательности особое внимаение уделяется уменьшению налоговых изьятий. Однако, такое вмешательство является индивидуальным для каждого региона и применяется в зависимоти от наличия отраслей с большим потенциалом. Таким образом снижение налоговой ставки, должно стимулировать приток инвестиций в регион, развить конкретные отрасли и не привести к глобальным расходом в бюджете, так как в данном процессе должна возрасти налогооблагаемая база и увеличатся налоговые поступления в бюджет.

На современном этапе важной причиной усиления регионального инвестиционного развития является инновационная экономика, так как сейчас осторо стоит вопрос о сырьевой зависимоти государства. Основой экспорта страны является сырьевая база, в то время, как импорт представляет собой уже готовую продукцию. Это не может не сказаться на бюджете страны. Наращивание инвестиционной деятельности в отдельных регионах позволит наладить собстевенное производство в масштабах всей страны. Таким образом, развитие знаний в тех направлениях, которые могут дать новые конкурентные преимущества и инвестирование проектов, направленных на развитие перерабатывающего сектора позволит России уйти от сырьевой зависимости и перестороить структуру экспорта.

Ключевую роль среди действующих инструментов, стимулирующих инвестиционную деятельность занимают Федеральные целевые программы, главной целью которых, является повышение социально-экономических показателей регионов. Среди данных програм можно выделить:

• Федеральная целевая программа «Охрана озера Байкал и социально-экономическое развитие Байкальской природной территории на 2012–2020 годы»
• Федеральная целевая программа «Социально-экономическое развитие Республики Ингушетия на 2010-2016 годы»
•  Федеральная целевая программа «Экономическое и социальное развитие Дальнего Востока и Забайкалья на период до 2018 года»
• Федеральная целевая программа “Социально-экономическое развитие Республики Крым и г. Севастополя до 2020 года”
• Федеральная целевая программа “Развитие Республики Карелия на период до 2020 года”[4]

Данные программы предусматривают развитие регионов посредством инвестирования за счет средств федерального бюджета, бюджетов субъектов РФ  и за счет привлечения средств из внебюджетных источников, и от полноты их своевременности привлечения инвестиций зависят сроки и качество реализации данных програм.

В процессе их реализации повышается инвестиционный потенциал регионов и улучшается инвестиционная привлекательность для потенциальных инвесторов за счет: улучшения инфраструктуры региона, содействия и государственной поддержки предпринимателей, поиска российских и иностранных инвесторов, формирования благоприяного инвестиционного имиджа регионов и создания площадки для реализации межрегиональных проектов

Тенденция притока инвестиций такова, что регионы, имеющие максимальную поддержку на федеральном уровне, характериуются высокими показателями инвестиций в основной капитал. Осуществление контроля за финансированием програм на федеральном уровне, искореняет ряд проблем, свойственных для самостоятельного развития регионов: падает уровень бюракротизма чиновников, улучшаеться инвестиционный климат и повышается привлекательность регионов для инностранных инвестров.

Однако, в настоящее время существует множество регионов, требующих государственного вмешательства для дальнейшего развития, меющие такую весомую проблему как безработица. Джон Мейнард Кейнс в своих трудах связывал безработицу с недостаточностью савокупного спроса и вялостью инвестиционного процесса. Таким образом, увеличение государственных расходов на инвестиционные товары повысит уровень савокупного спроса на человеческий капитал.

На уровне региона бездеятельность людей приводит к потере квалификационных навыков, упадку моральных устоев и общественным беспорядкам, в масштабах страны данная проблема образует большие убытки в бюджете из-за предоставления поссобий по безработице.  Согласно данным, Министерства труда и социальной защиты рост безработицы в 2016 году отмечен в 66 регионах России.

Таким образом государственное вмещательство в данную проблему играет ключевую роль. Совокупный спрос можно увеличить возрастанием инвестиций в реконструкцию старых предприятий, переход на новое поколение техники, что приведет к росту объема производства и, как следствие, к увеличению занятости населения. Большое значение имеет наличие необходимых навыков для такого перехода. Таким образом, необходимо запустить процесс переквалификации безработного населения , в зависимоти от ведущих отраслей региона. Для этого нужо провести ряд мер: предоставить необходимые льготы и преференции организациям, которые создадут необходимы рабочие места, и наймут специалистов для обучения людей, создать надежную интернет-платформу для информировании населения о наличии свободных мест, повысить имидж региона и его ведущих отраслей посредством и рекламы и других средств массовой информаци. Даннаые меры способствует предоставлению рабочий силы на рынке труда, притоку инвестиций и послужит базой для развития региона.

Поддержка инвесторов в регионе остается актуальной, в особенности когда их деятельность направлена на инновационное развитие ведущих отраслей. Однако, несмотря на положительную тенденцию развития регионов России, наша страна очень велика и экономические сдвиги в любых направлениях очень непостоянны и риски вклада инвестиций в регионы очень велики. Однако, взяв во внимание целевые программы, и стратегии, можно сделать вывод что наиболее стабильными проектами с предоставлением гарантий для инвесторов являются проекты реализуемые, за счет средств федерального бюджета, и находящиеся под постоянным контролем со стороны властей.[5]

Подводя итоги, стоит отметить, что государственная поддержка инвестиционного развития регионов должна быть сбалансированной: она должна обладать стратегической направленностью для обеспеченности конкурентноспособности регионов и для их самостоятельного развития в перспективе. Таким образом, стимулирование инвестиционной активности должно быть комплексным и целевым. Инвестиционный потенциал региона должен быть развит  посредством:

• искоренения бюракротизма на региональном уровне
• поддержки предпринимателей и предоставления им  различных налоговых льгот и преференций
• формирования благоприятного имиджа региона
• предоставления потенциальным инвесторам необходимых гарантий
• приоритетности реализации в регионе  инвестиционных и нновационных проектов

Актуальность проблемы заключается в определении необходимости инновационного реформирования предприятий с целью недопущения острых кризисных ситуаций в условиях нестабильной политической и экономической среды.

Как показывает мировая статистика, из 100% компаний, начавших свой бизнес в определенном году, на третий год своего развития выходит не более 20% стартовавших компаний, а до 10 лет доживают лишь 4% компаний. Это связано в первую очередь с отсутствием понимания на всех уровнях  управления неизбежности устаревания технологий ввиду постоянного усиления конкуренции и лишь своевременное инновационное реформирование поможет вовремя успешно преодолевать кризисные ситуации.

В общем объеме продаж наукоемкой продукции Россия составляет всего 0,3-0,5% мирового рынка, что говорит об очень низком её производстве. Частный сектор практически не стремится самостоятельно инвестировать развитие инновационных процессов,3/4 всех расходов финансируется бюджетом страны, в то время, как страны-лидеры проводят политику стимулирования развития инноваций среди частного предпринимательства Доля затрат американских и европейских компаний на исследования и разработки в общенациональных затратах на НИОКР достигает порядка 70%.

Экономический кризис России 2014 года еще раз подтвердил шаткое состояние отечественной экономики и поднял на новый уровень проблему перехода отечественных компаний на инновационный путь развития, что в свою очередь требует пересмотра стратегических ориентиров и переориентации на повышение конкурентоспособности своего товара.

Кризис 2014 года имеет массу причин, в числе которых отказ государства своевременно реагировать на возрастающие диспропорции и структурные несоответствия, а именно:

• рост процентных ставок, соответственно, сложности с обслуживанием кредитов: задолженность по кредитам с 2014 до 2015 года возросла на 15%, причем до 2014 года тенденция шла на понижение,
• увеличение просроченной задолженности по корпоративному портфелю в январе 2016 года на 12,1%. Удельный вес просроченной задолженности по кредитам бизнесу в январе 2016 года поднялся с 6,2 до 6,8%.
• ухудшение показателей ликвидности,
• снижение  себестоимости продукции, как следствие – рентабельности бизнеса, и финансовой устойчивости малых и средних предприятий(МСП)
• рост коэффициента зависимости от иностранных технологий (с 0,3 в 2004 до 0,67 в 2014 гг.). Зависимость от импорта оборудования, электроники оценивается от 85 до 100%.

По данным Росстата наблюдается положительная динамика роста числа субъектов малого и среднего предпринимательства России, на 10.11.2016 их число достигло 5,78 млн единиц, в то время, как в 2015 их было 4,15 млн. единиц, а в 2014 всего 3,99 млн. единиц. Однако, несмотря на прирост числа предприятий, в 2016 году бизнесы чаще закрываются, чем создаются. По данным сайта РБК, опирающимся на информацию ФНС, за первое полугодие 2016 года вновь созданных коммерческих компаний оказалось меньше, чем прекративших существование, — 218,5 тыс. против 242,4 тыс. [4] Необходимо отметить, что существующие реестры сведений (ЕГРЮЛ, ЕГРИП, ЕРСМСП) содержат информацию, несовпадающую с прочими официальными данными, но констатирующие факт, поэтому числа могут незначительно отличаться. Впервые с 2008 – 2009 годов сегодня крупные и средние отечественные компании выявили сальдированный убыток, который также указывает на явное ухудшение материального положения корпоративного сектора России. Растет число  убыточных организаций, что представлено в таблице 1.

Таблица 1 – Динамика движения дел о банкротстве по данным статистики Высшего Арбитражного Суда

Судя по вышеприведенной таблице, наблюдается очевидный прогрессирующий рост числа дел о банкротстве, причем в первом полугодии 2016 года показатели превосходят средние прошлогодние значения. Это связано не только с сокращением инвестиций в основной капитал, но и в первую очередь с неграмотным антикризисным управлением. Если опираться на традиционные показатели, характеризующие финансовое состоянии организации, то более 80% отечественных предприятий можно охарактеризовать как неплатежеспособные, а более 50% – как убыточные. Существующие подходы к оценке финансового состояния организаций опирающиеся на различные коэффициенты нельзя охарактеризовать, как эффективные, так как они не учитывают динамику развития организации, определенную специфику отрасли и ситуацию на мировом рынке.

Кризис на предприятии возникает ввиду устаревания всех видов ресурсов с течением времени. В условиях рыночной экономики кризисные ситуации могут возникнуть на любой стадии жизненного цикла предприятия (становление, рост, зрелость, спад), поэтому любое управление должно быть антикризисным, т. е. учитывающим возможности и опасности кризиса. В нынешних условиях, когда конкурентная борьба обусловлена инновационными введениями, единственный способ оставаться на рынке и при этом занимать лидирующие позиции для современного предприятия – это многократное повторение этапов роста и устойчивости жизненного цикла предприятия, исходя из условий  ограниченности времени, что представлено на рисунке 1.

Рисунок 1 – График гребешковой модели [2, с.4]

Антикризисное управление предполагает улучшение финансового состояния предприятия и усиление его позиций на рынке на основе выбора стратегии и использования определенных методов.

Характерными чертами антикризисного управления считаются:

1. Повышенная восприимчивость к фактору времени ввиду возможных негативных последствий  развития кризиса .

2. Мобильность и динамичность в применении ограниченных ресурсов.

3. Специфические антикризисные критерии выбора вариантов решения для каждой конкретной ситуации.

4. Особенное внимание к предварительной проработке вариантов управленческих решений и оценке их последствий.

5. Программно – целевой подход в технологиях выработки управленческих решений. [2, с. 10]

В данном случае нас интересуют такие элементы антикризисного управления, как прогноз и профилактика кризиса. В первую очередь необходимо выбрать вектор направления свободных денежных средств не только с целью максимизации прогнозируемой прибыли, но и закреплением позиций предприятия на внутреннем рынке и ориентированностью на выход на мировую арену. Эти цели достигаются путем грамотной разработки стратегии, адекватной организацией бизнеса, адаптированием к постоянно меняющимся требованиям рынка и активной конкуренции.

В данных условиях инновационная стратегия должна опираться на увеличение научно-технического потенциала, улучшение основных видов ресурсов, поиск большого числа инвестиции, а также создание грамотного аппарата управления с учетом факторов внешней среды (как на рынке, так и в целом политическая, социальная и экономическая ситуации). Это необходимо для роста масштабов производства, диверсификации, роста доли рынка и освоение новых рынков и, как следствие, увеличение эффективности деятельности организации в целом. За рубежом используется т.н. сценарный метод оптимизации стратегии предприятия, предполагающий выработку нескольких альтернативных сценариев антикризисных стратегии, анализ сценариев на предмет реализуемости и соответствия новым стратегическим целям и выбор наиболее приемлемого.

По мнению Й. Шумпетера в основе экономического роста лежит  ряд нововведений: внедрение нового для потребителя продукта посредствам нового метода (способа) производства; освоение нового рынка сбыта; получение нового источника сырья или полуфабрикатов.

Необходимо всегда четко помнить, что главная цель любого нововведения в бизнесе – лучшее удовлетворение потребностей клиентов, а основной принцип инновации на предприятии – постоянная ориентация на рынок, а не на товар.

Одним из важнейших на сегодняшний день элементов «опережающего» антикризисного управления является инновационное реформирование.

Инновационное реформирование предприятия рассматривается как системное изменение всего социально-экономического механизма предприятия для обеспечения его устойчивого опережающего развития с созданием дополнительных конкурентных преимуществ путем увеличения скорости и стоимости бизнеса в условиях всевозрастающего темпа инновационных перемен в обществе, неравновесности экономических систем и сложной динамики их изменения.[1;с.46] Инновационное реформирование предприятий это совокупное изменение составных компонентов хозяйственной деятельности предприятия со всеми видами преобразований, опирающееся на инновационную стратегическую деятельность. Говоря об инновационном реформировании отечественных предприятий и организаций, нельзя не отметить, что многим из них предстоит решать задачу проведения внедрения инноваций в условиях последствий системного экономического кризиса с учетом имеющихся проблем, характерных для большинства российских предприятий, нуждающихся в существенной перестройке всей своей деятельности.

Необходимо создавать обоснованный и действенный стратегический контекст деятельности предприятия вкупе с актуальной маркетинговой, финансовой, производственной, кадровой и другими стратегиями по основным видам деятельности; постоянно следить за отраслевыми и мировыми тенденциями, обучать и переквалифицировать руководителей и сотрудников, увеличивать оборотный капитал и реинвестировать его с целью улучшения конкурентных позиций за счёт инновационной деятельности; учитывать изменения конъюнктуры рынка; использование на рынке стратегий ценовой конкуренции с сохранением качества продукции; – проводить маркетинговые исследования; – применять венчурное инвестирование; привлекать внешних инвесторов, готовых финансировать реструктуризацию предприятия.

Конкурентоспособность отечественной экономики возможно повысить только в условиях инновационной направленности малого и среднего предпринимательства в совокупности со стимулированием развития этого направления государством посредством предоставления дешевых кредитов и увеличением его инвестирования. В условиях общего ускорения научно-технического прогресса, глобализации и интернационализации рынка, ожесточенной конкуренции, сопровождающейся сокращением сроков действия конкурентных преимуществ, инновационное реформирование становится единственным действенным фактором успеха “опережающего” антикризисного управления предприятием.

Таблица 1 – Пример матрицы агрегирования

		Первая система
		Long	Out	Short
Вторая система	Long	Long	Out	Out
	Out	Long	Out	Out
	Short	Out	Short	Short

Очевидно, что при объединении трёх исходных систем в одну агрегированную, логика выбора позиции агрегированной системы усложняется. В то же время появляется большое число очевидных предпочтений при выборе. Во всех случаях целесообразность объединения систем диктуется наличием синергетического эффекта, когда агрегированная система даёт лучшие результаты, чем индивидуальные системы в сумме.
Условием получения синергетического эффекта при объединении всех индивидуальных систем является существование непустого С-ядра соответствующей кооперативной игры [3, c.165].
Рассмотрим пример нахождения C-ядра при агрегировании трёх индивидуальных систем A, B, C. Пусть за выбранный промежуток времени показатели прибыли составили, соответственно, V(A)=3%, V(B)=1,5%, V(C)=0,6%. Очевидно, что при существовании синергетического эффекта от объединения, эффективность (X_A, X_B, X_C) каждой из индивидуальных систем в составе агрегированной должна быть не ниже, чем при ее индивидуальном использовании. Для этого значения X_A, X_B, X_C должны удовлетворять системе неравенств (1):
(1)

Если прибыль агрегированной системы V(ABC) составила 9%, а при агрегировании систем попарно определились прибыли: V(AB)=5,4%; V(AC)=4,5%;V(BC)=3%, то систему (1) можно дополнить следующими ограничениями:

(2)

Предполагая, что вся прибыль должна быть поделена между участниками, получим:

(3)

Геометрически (1)-(3) определяют плоский многоугольник (заштрихованная область на рис.1) в трёхмерном пространстве (C-ядро), любая точка которого определяет приемлемый дележ прибыли между индивидуальными системами:

Рисунок 1. Формирование С-ядра

Запас устойчивости синергетического эффекта агрегированной системы можно ассоциировать с некоторой мерой на множестве возможных многоугольников С-ядра, например, с площадью многоугольника. Восстановление запаса устойчивости осуществляется изменением матрицы агрегирования. В случае, когда запас устойчивости стремится к нулю, то есть C-ядро оказывается пустым, возможно, что одна из пар индивидуальных систем формирует непустое C-ядро и для этой пары синергетический эффект присутствует.
Если С-ядро непустое и содержит множество возможных дележей, то возникает вопрос выбора наилучшего дележа. Одним из способов выбора справедливого дележа является формирование вектора Шепли [3, c.173]. Этот дележ определяется по следующей схеме.
На первом этапе рассматривается последовательное агрегирование систем в следующей последовательности: A, AB, ABC. На каждого варианта определяется прибыль: V(A), V(AB), V(ABC). Затем определяются приращения прибыли, вызванные добавлением каждой из индивидуальных систем:V(А), V(AB)–V(A); V(ABC)–V(AB). Аналогично рассматриваются все возможные последовательности добавления индивидуальных систем. Приведённый метод вычисления дополнительных прибылей позволяет сформировать следующую таблицу:

Таблица 2 – Дополнительные прибыли для расчета вектора Шепли

Находя среднее арифметическое в каждом столбике, получим среднюю прибыль, привносимую каждой из индивидуальных систем при агрегировании. Эта средняя прибыль и является выплатой инвестору по методу Шепли.
Далее возвращаемся к нашему примеру и подсчитываем прибыли каждого инвестора. Сформируем таблицу по описанному выше принципу:

Таблица 3 – Пример расчета вектора Шепли

Общая прибыль в 9% будет распределена следующим образом: прибыль первого инвестора составит 4,23%, второго – 2,73%, третьего – 2,03% от общей суммы вложений.
Таким образом в статье рассмотрен ряд вопросов связанных с формированием агрегированной системы коалиции инвесторов, выполнением условий при которых возникает синергетический эффект при её использовании, определением запаса устойчивости агрегированной системы в процессе её эксплуатации, способом изменения структуры этой системы и распределения возникающей прибыли (убытков) между инвесторами.

«К недвижимым вещам относятся земельные участки, участки недр и все, что прочно связано с землей, то есть объекты, перемещение которых без несоразмерного ущерба их назначению невозможно, в том числе здания, сооружения, объекты незавершенного строительства. Также к ним причисляют жилые и нежилые здания, помещения для размещения транспортных средств».

В настоящее время справедливо отметить не только рост и развитие рынка недвижимости, но и количество организаций, предприятий и граждан, которые активно принимают участие в операциях с этим имуществом. Как и в различных регионах, так и по все России в целом, значимость недвижимости для граждан выражается, в первую очередь, как место личного существования, а также как база для хозяйственной деятельности или же усовершенствования предприятия. Важно, что одной из отличительных особенностей недвижимости является неразрывная связь с землей.

Раскрыв понятие и разобрав экономическую ценность и значимость недвижимого имущества, справедливо отметить преимущества для инвестирования в нее.

Во-первых, инвестирование в недвижимость может быть более выгодным относительно других видов активов. Ведь такое имущество может одновременно быть и товарным и финансовым активом. Следовательно, недвижимое имущество можно использовать для разного предназначения. Например: просто жить в нем или же получать прибыль от владения жильем, или использовать для бизнеса.

Во-вторых, преимуществом недвижимости также выступает уникальность и понятная инвестиция на более долгий срок. Приобретенная недвижимость имеет медленный срок амортизации, а также не меняет своих потребительских свойств. Экономическая обстановка в государстве или же в стране меняется из года в год, но потребность граждан в жилье, месте для работы или хранения остается прежней, и тем самым справедливо отметить, что покупка недвижимости на долгий срок достаточно целесообразно.

В-третьих, деньги, вложенные в недвижимость, скорее всего, будут защищены от инфляции, так как она хорошо сопротивляется обесценению валюты. Например, при чрезмерной эмиссии очень низкая вероятность того, что стоимость недвижимости пострадает. Инвесторов также заинтересовывает возможность роста цен во время инфляции.

В-четвертых, нельзя не отметить, что государство поддерживает и поощряет тех, кто покупает недвижимость, с помощью льготных ипотечных условий, субсидий или материнского капитала, а также защищает владельцев данного имущества (так, к примеру: если это единственное жилье, то на него не может быть наложен арест, такой привилегией иные активы не обладают). Поэтому можно выделить, что приобретая такой актив, покупатель ощущает свою защищенность.

Рассматривая преимущества, не стоит забывать о недостатках и рисках инвестирования в недвижимость. Рассмотрим более подробно несколько из них:

1. Необходимо отметить факт того, что возможна невысокая доходность. Это объясняется тем, что цена на недвижимое имущество может практически не изменяться на протяжении многих лет, или же начать снижаться вследствие увеличения предложения на рынке.
2. Нельзя забывать о том, что такое имущество тоже может изнашиваться. Следовательно, если не уделять этому значение и не вносить хороших изменений, то оно может стать аварийным или же просто не пригодным ни для жилья, ни для коммерческой деятельности.

На протяжении многих лет россияне считают недвижимость наиболее понятным, а также надежным инструментом для инвестирования. При этом тенденция складывается так, что если раньше популярностью пользовалось жилье, то в последнее время инвесторы предпочитают вкладывать свои деньги в коммерческую недвижимость. Так, например, в 2020 году общий объем инвестиций в гостиничные, складские и офисные активы составил примерно 2,3 млрд. долл.

В связи с этим, набирающим все большую популярность объектом для инвестирования в недвижимость в этом году стали складские помещения. Доходность от такого вложения на сегодняшний день составляет 10-14%.

Основными причинами такой резкой смены сегмента являются то, что: 1) высокий рост цен на жилую недвижимость; 2) дефицит складских площадей, а, следовательно, и рост арендных ставок на нее. При этом, несмотря на огромные заявленные инвестиции, рынок складов еще далек от насыщения. Так в России на одного жителя приходится всего лишь 0,2 м² площади складов, в то время как в других странах этот коэффициент в разы выше. Например: в Германии он составляет 4,2 м² на человека, а в США – 3,5 м². В целом, можно сказать, что из-за дефицита и высокого спроса на склады в России, которые продлятся еще несколько лет, доходность от таких вложений будет расти, а, следовательно, и их инвестиционная привлекательность.

В тоже время в России хорошо распространен механизм коллективных инвестиций, это когда различные инвестфонды с помощью средств пайщиков приобретают коммерческую недвижимость, а затем выплачивают инвесторам дивиденды за счет роста стоимости объектов. Несмотря на то, что доходность от них в среднем составляет только 8%, популярность такого инструмента для вложения средств продолжает расти. Инвесторы в недвижимость редко выходят из проектов, даже если те почти не приносят прибыли, поэтому объемы вложений в паевые фонды в ближайшие пару лет вряд ли будет существенно сокращаться.

Не стоит забывать и о жилой недвижимости, которая до сих пор остается на первом месте по притоку инвестиций. На это повлияло то, что из-за кризиса и валютных колебаний людям стало не выгодно держать деньги на депозитах, и они быстрыми темпами стали инвестировать свой капитал. Инвесторы в жилье старались успеть приобрести его до того, как вырастет ключевая ставка и поднимутся цены.

Так в 2020 году по отношению к предыдущему году цены выросли больше чем на 4 %. На рисунке 1 представлена динамика на первичном рынке жилой недвижимости.

Рисунок 1. Динамика цен на первичном рынке жилья за 2020 год (накопленным итогом с начала года), в %

Как видно на рисунке, за первые 3 квартала 2020 года накопленный рост цен на первичное жилье составил 10,5%. В реальном выражении, без учета инфляции, цены выросли всего лишь на 7,4%. При этом основной рост пришелся на период с июня по сентябрь (5,6%). Это связано с тем, что в этот период возросло число выдач по программе субсидирования ипотеки, а также увеличение портфеля жилищных кредитов. В целом можно заметить, что за 2020 год рост расходов населения на недвижимость достиг своего пика с 2013 года.

Смягчение денежно-кредитной политики позволило провести программы льготных ипотек, а также снижение ставок по ним, это позволило возместить спад реальных доходов населения. Рассмотрим визуально динамику жилищных кредитов за несколько последних лет на рисунке 2.

Рисунок 2. Жилищные кредиты и отношение общего долга населения к ВВП

Как можно увидеть из рисунка, долговая нагрузка населения по жилищным кредитам продолжает увеличиваться, несмотря на то, что доходы снижаются, а цены на недвижимость растут. Так по данным Банка России объем выплат населения вырос за период с 2019 по 2020 год с 5,2% до 5,9%.

Степень желания инвестировать в недвижимость зависит не только от цен, но и от экономического и социального развития региона, в котором она расположена. В 2021 году самыми выгодными для покупки жилья, по мнению экспертов, являются следующие города: Казань, Уфа, Новосибирск, Воронеж, Калининград, Краснодар, Нижний Новгород.

Рассмотрим на примере Краснодара, в чем заключается привлекательность городов для инвестирования. Краснодар был рекомендован за потенциальный рост цен на жилье, а также за высокую доходность. Для инвесторов же ключевыми факторами при выборе региона становятся еще и более комфортный климат и близость к курортным городам. В целом стоимость квартиры в Кубанской столице начинается от 3 млн. руб. за однокомнатную квартиру, а стоимость аренды от 19 тыс. руб., следовательно, доходность жилья составляет примерно 7,9% в год.

Насколько же актуально вкладывать в недвижимость по мнению самих людей? ДОМ.РФ и ВЦИОМ провели совместный опрос, в котором выяснили степень востребованности жилья как способа вложения денег у россиян. Они пришли к следующим выводам.

Во-первых, оказалось, что жилая недвижимость является наиболее популярной инвестицией у населения. Людям был задан вопрос: «Если бы у вас была крупная сумма денег. По вашему мнению, сейчас хорошее время для ее вложения в …». Результат подробно рассмотрим на рисунке 3.

Рисунок 3. Ответы на вопрос, в % от всех опрошенных (3 варианта ответа)

Как видно из рисунка, большинство опрошенных инвестировали бы в недвижимое имущество, а именно в жилье (50%) или же в земельный участок (17%). При этом 20% респондентов совсем не заинтересованы вкладывать деньги в недвижимость. Причинами в основном были названы: высокие риски, низкая доходность, большие дополнительные затраты.

Во-вторых, респондентов спрашивали о целях, с которыми они бы решили купить жилую недвижимость. Интервьюеры получили следующие ответы, рисунок 4.

Рисунок 4. Ответ на вопрос: «Как бы вы стали использовать приобретенное жилье?», в % от опрошенных

Исходя из ответов респондентов, можно сказать, что больше половины (67%) предпочли бы купить жилую недвижимость с целью жить в ней самостоятельно. 28% опрошенных хотели бы сдавать приобретенное жилье. И только около 2 % респондентов планировали бы купить жилье для дальнейшей перепродажи по выгодной цене. Следовательно, можно сделать вывод, что высокий спрос на недвижимость в последние несколько лет обусловлен в большей степени тем, что люди нуждаются в жилье, чем из спекулятивных соображений.

В-третьих, в конце опроса у респондентов, готовых инвестировать в жилую недвижимость, спросили об их отношении к паевым инвестиционным фондам. Лишь треть опрошенных (31%) готовы рассмотреть возможность такого вложения, в то время как большая часть (69%) по той или иной причине боятся связываться с ПИФ. Основными причинами были названы: боязнь попасть в мошенническую схему, низкая доходность, недостаток информации про ПИФы. В целом, можно заметить, что развитие паевых инвестиционных фондов в России даст возможность упростить процесс инвестирования в недвижимость для граждан, что в последствии также может привлечь дополнительные вложения в фонды жилищного строительства и аренды.

Подводя итог, можно сказать, что современное состояние рынка недвижимости в России делает для привлекательным для инвесторов. При этом жилая недвижимость за последние несколько лет остается на первом месте по частным инвестициям, а также за счет этого растет финансовая обеспеченность граждан и усиливается конкуренция на рынке недвижимости. Рост вложений в недвижимость позволяет увеличить инвестиционную привлекательность России, повысить экономические показатели и увеличить доходы населения, что в итоге является благоприятными условиями для развития страны.