Актуальность вопросов управления денежными потоками предприятия обусловлена ролью денежных средств в обеспечении устойчивого функционирования и развития бизнеса и их определяющем воздействии на эффективность хозяйственной деятельности организации.

Проблемы анализа и управления денежными потоками глубоко разработаны в трудах таких отечественных и зарубежных исследователей, как И.Т. Балабанов, В. Баумоль, Л.А Бернстайн, И.А. Бланк, В.В. Бочаров, Ю. Бригхэм, Д. Ван Хорна, Л. Гапенски, С.В. Дыбаль, Н.Б. Ермасова, О.В. Ефимова, В.В. Ковалев, М.Н. Крейнина, М.В. Мельник, М. Миллер, Е.С. Стоянова, Д. Орр, У. Шарп, А.Д. Шеремет и других учёных.

Однако остается дискуссионным ряд вопросов, связанных с выбором и обоснованием системы аналитических показателей, методов и методик анализа денежных потоков, их планирования и прогнозирования, и, что представляется наиболее актуальным, – обеспечением эффективного управления денежными средствами. Этот аспект многогранной проблемы исследования денежных потоков, несмотря на глубокую и разностороннюю теоретическую проработку, на практике остается нерешенным.

О способности генерировать денежные потоки и эффективно управлять ими свидетельствует наличие у организации оптимального (достаточного, но не избыточного) объема денежных средств для реализации краткосрочных и стратегических планов, обеспечения процессов производства и реализации продукции (товаров, работ, услуг), обеспечения необходимого уровня платежеспособности и финансовой устойчивости. К сожалению, статистические данные позволяют высоко оценить показатели хозяйственной деятельности российских предприятий не по всем указанным критериям.

Так, в период с 2005 по 2013 гг. наблюдается позитивная динамика соотношения денежных и не денежных форм расчетов в составе взаимных платежей российских предприятий за поставленную продукцию (таблица 1). Несмотря на увеличение доли не денежных расчетов в отдельные периоды, обусловленное, прежде всего, общим ухудшением рыночной конъюнктуры, наличие положительной тенденции в целом очевидно. Однако сопоставление данных об объемах краткосрочных обязательств [1, с. 424] и денежных  средств  российских организаций [2] говорит о явно недостаточном уровне их ликвидности   (таблица 2).

Таблица 1 – Структура расчетов за оплаченную продукцию в экономике России (составлено по данным [2])

Это косвенно подтверждает и тот факт, что в числе факторов, сдерживающих деловую активность организаций, недостаток финансовых ресурсов в 2012 и 2013 гг. ставится на первое место по значимости организациями сферы услуг, предприятиями, осуществляющими производство и распределение электроэнергии, газа и воды. На втором месте этот фактор находится для организаций добывающей промышленности и розничной торговле и на третьем – для предприятий обрабатывающей промышленности (по данным опросов Росстата [1, c. 223-225]). Несмотря на то, что финансовые ресурсы, безусловно, не тождественны денежным средствам, следует принять во внимание, что респонденты, как правило,  под нехваткой финансовых ресурсов подразумевают, в первую очередь, именно нехватку денежной наличности.

Поэтому в исследовании, основные результаты которого представлены в данной статье, основное внимание уделяется выбору основных направлений и разработке конкретных способов повышения эффективности управления денежными потоками предприятия.

Следует указать, что разработка предложений по повышению эффективности управления денежными потоками основывалась на результатах анализа денежных потоков предприятия, для проведения которого из существующих методов (прямого, косвенного, коэффициентного, матричного и метода оценки ликвидности денежного потока) были отобраны:

- прямой метод, позволяющий провести предметно-содержательную оценку состава денежных потоков по текущим, инвестиционным и финансовым операциям, оценить состав и структуру по каждой группе денежных поступлений и выплат и оценить сбалансированность денежных потоков, достаточность притока денежных средств по текущим операциям для самофинансирования, инвестиционной деятельности и погашения долговых обязательств;

- косвенный метод, давший возможность установить воздействие различных факторов на формирование финансового результата и изменение остатков денежных средств;

- коэффициентный метод, результатом применения которого стала итоговая оценка эффективности управления денежными потоками и определение состава мероприятий для её повышения.

Объектом исследования выступило одно из крупных промышленных предприятий, входящих в состав холдинга «Алмаз-Антей», а именно – ОАО «Муромский завод радиоизмерительных приборов» (ОАО «МЗ РИП»).

Основной проблемой ОАО «МЗ РИП» за 2010-2013 гг. следует признать острую нехватку денежных средств по текущим операциям, обусловленную особенностями технологии производства и системы оплаты за поставленную продукцию. Производственный цикл изготовления основной продукции завода составляет около 18 месяцев и окончательные расчеты с заказчиком проводятся после его полного завершения, в то время как расчеты с поставщиками, персоналом, бюджетом и внебюджетными фондами должны осуществляться с установленной очередностью непрерывно в течение года. В результате такого несовпадения периодичности притока и оттока средств по текущим операциям неизбежным явлением стало формирование в течение финансового года отрицательного сальдо по первой группе денежных потоков и привлечение банковских кредитов, как краткосрочных, так и долгосрочных, для обеспечения платежей по всем видам операций. При этом кредитование, которое осуществляется по гарантии заказчика, представляет собой своеобразную форму финансирования хозяйственной деятельности завода, заменяющую собой обычную в таких случаях поэтапную систему оплаты выполненных работ по изготовлению продукции.

Использование такой формы финансирования оказывает негативное воздействие, как на общую результативность финансово-хозяйственной деятельности, так и на эффективность управления денежными потоками. Во-первых, предприятие теряет существенную часть прибыли в связи с необходимостью выплаты процентов за пользование заемными средствами, во-вторых, сталкивается с проблемой «избыточного» притока денежных средств в отдельные временные периоды – как при окончательном расчете за продукцию, так и в момент предоставления долгосрочных кредитных ресурсов. В соответствии с условиями контракта  ОАО «МЗ РИП» с кредитного счета осуществляет авансовую оплату поставщикам, в результате чего, в свою очередь, формируется долгосрочная дебиторская задолженность. Прямым следствием становится существенное ухудшение финансовой устойчивости, усиливается финансовая зависимость предприятия, как от кредиторов, так и от дебиторов.  Кроме того, в некотором временном интервале после предоставления кредитных ресурсов на расчетных счетах остается значительная сумма денежных средств, находящихся в обездвиженной форме.

Таким образом, эффективное управление денежными потоками предприятия в условиях асинхронности платежей требует одновременно поддержания текущей платежеспособности и рационального инвестирования  свободных денежных средств. Поэтому основной целью управления денежными ресурсами является оптимизация их среднего текущего остатка, которая и представляет собой процесс выбора наилучших форм организации денежных потоков на предприятии с учетом условий и особенностей осуществления его хозяйственной [3].

Для реализации указанной цели в рамках проведенного исследования составлен платежный календарь, в котором денежные притоки и оттоки были синхронизированы по объемам и периодам. С учетом необходимого ограничения объема статьи, форма календаря и проведенные вычисления не приводятся, однако следует указать, что в нем обеспечено наличие минимального остатка средств на расчетном счете  в размере 160 млн. руб. и остановиться на конкретных способах, использовавшихся в процессе оптимизации дефицитного и избыточного денежного потока.

Одним из наиболее распространенных способов увеличения поступления денежных средств на предприятии является продажа или сдача в аренду внеоборотных активов. При этом если продажа обусловливает единовременный приток денежных средств, то аренда обеспечивает постоянное поступление денег в течение некоторого периода, установленного в договоре, являясь, таким образом, предпочтительной в условиях данной хозяйственной ситуации, когда требуется решение проблемы, связанной    не столько с отсутствием источников притока денежных средств, сколько с неравномерностью этого притока.

Свободная производственная площадь завода в настоящее время составляет  6341 квадратных метра (мощности не используются вследствие сокращения номенклатуры производимой продукции). Сдача свободных площадей в аренду возможна на следующих условиях:

– договор составляется на один год календарный год, с возможностью дальнейшего продления;

– арендная плата с учетом коммунальных платежей составляет 900 руб. за 1 кв.метр.

– текущий ремонт арендуемого помещения осуществляет арендатор, проведение капитального ремонта согласовывается с руководством предприятия;

– имущество остается на балансе предприятия «МЗ РИП».

Произведем расчет дополнительного дохода от сдачи в аренду помещений.

Суммарная годовая арендная плата определена по формуле:

АП_в = АП₁*S_A,                                                                               

где АП_в – суммарная арендная плата, руб.,

АП₁ – арендная плата за 1 кв.метр,

S_A– арендуемая площадь.

АП_в = 900*6341 = 5706900 руб.

Сумма налога на имущество:

Н_им = S_A * С_Б * Н_им/100,

С_Б  -  балансовая стоимость арендуемого имущества за 1 кв.м., руб.,

Н_им – ставка налога (2,2%).

Н_им = 7152,15*6341*0,022 = 997739,23 руб.

Тогда налог на прибыль:

Н_П = АП_в * Н_п/100,

где Н_п – ставка налога на прибыль (20%).

НП = (5706900-997739,23)*0,2 = 941832,154 руб.

Чистый доход от сдачи площадей в аренду:

ЧД = АП_в – НП,

ЧД = 5706900-997739,23- 941832,154 = 3767328,616 руб.

Поступление дохода осуществляется ежемесячно, равными долями и позволяет обеспечить поддержание текущей ликвидности.

Другим способом увеличения притока денежных средств является дополнительная эмиссия акций. Данный способ не может рассматриваться как постоянный источник привлечения денежных ресурсов, однако, при возникновении дефицита денежных средств в объемах, сопоставимых с размерами собственного капитала предприятия и возникновении угрозы его банкротства, его использование целесообразно.

Уставный капитал ОАО «МЗ РИП» сформирован в размере 363287000 рублей, складывается из 3632870 размещенных обыкновенных именных бездокументарных акций, номинальная стоимость одной акции – 100 руб. Привилегированных акций  нет.

Уставный капитал может быть увеличен на 75 млн. руб. путем размещения дополнительных обыкновенных акций в количестве 750 тысяч штук с номинальной стоимостью 100 рублей и ценой размещения 200 рублей за одну акцию. Доход от размещения, таким образом, составит 150 000 тыс. руб. Учтем необходимые затраты предприятия [4] для реализации проекта эмиссии по данным специализированных фирм [5] и отразим их в таблице 3.

Таблица 3 – Расчет затрат, связанных с эмиссией акций

Чистый доход от размещения акций равен:

150 000 – 675000  = 149 325 тыс. руб.

Эмиссия акций осуществляется траншами в течение года ежеквартально и способствует поддержанию текущей ликвидности.

Для управления избыточными остатками денежных средств могут использоваться разные способы, при обосновании выбора которых необходимо учитывать ряд критериев [6]:

- недопустимость спекулятивных вложений (инвестирование в реальные активы);

- высокая ликвидность и минимальная комиссия;

- прозрачность механизма получения дохода и количественная определенность базы, применяемой для его расчета.

Если придерживаться перечисленных критериев, то количество инструментов, с помощью которых можно получить дополнительный доход от размещения временно свободных денежных средств, невелико. Это банковские депозиты, скидки от поставщиков, облигации, драгоценные металлы. Как было сказано выше, в платежном календаре на 2014 год остаток свободных средств на расчетных счетах составляет не менее 160 млн. рублей в день, поэтому возьмем это значение за основу расчета.

Первый, самый распространенный и очевидный вариант вложения временно свободных средств, – их размещение на банковском депозите. Расчетно-кассовое обслуживание ОАО «МЗ РИП» Муромским филиалом ОАО «Московский индустриальный банк». Размещение средств на депозитном вкладе «Универсальный» в данном банке с возможностью досрочного расторжения договора и ежемесячной выплатой процентного дохода по ставке 8% годовых [7], как показывают данные таблицы 4, обеспечивает ежемесячный доход от инвестирования свободных средств в размере 38-40 тыс. руб.

Таблица 4 – Расчет процентов по депозитному договору

К преимуществам банковского депозита можно отнести гибкие сроки вложений, простой и прозрачный расчет доходности, удобство и скорость работы (тем более, что депозит открыт в банке, где осуществляется расчетное обслуживание), ликвидность (возможность расторжения договора по заявлению вкладчика без потери процентов), отсутствие комиссий. Данный вид инвестирования, являясь надежным, однако, обладает одновременно и недостатком – низкой доходностью.

Третьим вариантом инвестирования является покупка облигаций.. Целям краткосрочного и надежного размещения временно свободных денежных средств соответствует биржевой рынок облигаций – Московская биржа, на которой необходимо открыть брокерский счет и установить так называемый торговый терминал – программу, с помощью которой можно покупать и продавать ценные бумаги непосредственно на рынке.

Для открытия счета, которое возможно только через официально зарегистрированного брокера, можно воспользоваться услугами брокера ОАО «Сбербанк России», стоимость которых складывается из единовременного платежа за открытие счета (150 рублей) и комиссии за совершение сделок (ориентировочный размер комиссии составляет 0,5% от суммы вложения).

Таблица 5 – Расчет дохода от покупки облигаций

Преимуществами данного инвестиционного инструмента являются высокая процентная ставка, возможность самостоятельного определения срока вложений (можно покупать бумаги на срок от одного дня до нескольких лет), высокая степень определенности величины потенциального дохода, высокая скорость покупки и продажи (при работе через интернет-терминал) и ликвидность. Недостатки – большой объем аналитической работы, определенная сложность расчетов, возникновение расходов на оплату услуг посредников и, как следствие – потеря части дохода.

Третий вариант – оптимизация условий расчетов с поставщиками, предполагающая предоставление скидок при условии авансовой оплаты. В процессе производства продукции предприятие взаимодействует более чем с 180 поставщиками покупных комплектующих изделий и более чем с пятьюдесятью поставщиками материалов и полуфабрикатов. Рассмотрим возможности использования данного способа размещения временно свободных денежных средств на примере одного из поставщиков – ЗАО «Экситон», предприятия, которое осуществляет комплексные поставки активных и пассивных электронных компонентов, электрооборудования, метрологического, специального технологического электротехнического оборудования, датчиков и исполнительных механизмов и в качестве основного принципа построения взаимоотношений с поставщиками провозглашает: «Персональный подход, внимательное отношение к каждому партнеру – базовые основы в работе с партнерами» [8].

Договор поставки между ЗАО «Экситон» и ОАО «МЗ РИП» заключен  с 15.11.2011 г., стоимость еженедельных поставок по договору превышает 5 млн. руб., а поставляемая продукция, а именно, конденсаторы – комплектующие изделия, необходимые элементы во всех изделиях завода. С учетом объемов поставок и значимости продукции для производственного процесса, а также готовности ЗАО «Экситон» предоставлять скидки за авансовую оплату, выбор именно этого поставщика представляется наиболее целесообразным. В частности, при предварительной оплате двухмесячных  поставок конденсаторов на общую сумму 40,8 млн. руб., будет предоставлена скидка в размере 3%, что, в стоимостном выражении обеспечивает экономию средств в размере 1 224 тыс. руб.

Таким образом, даже в условиях значительного нарушения баланса денежных притоков и оттоков, применение рассмотренных способов дает возможность улучшить систему управления денежными потоками. Более того, как показали проведенные расчеты, управление дефицитными и избыточными потоками может и должно осуществляться во взаимосвязи – рациональное инвестирование временно свободных средств позволяет обеспечить равномерный приток платежей, либо снизить объем денежного оттока. Следовательно, проблема недостаточности денежных средств для российских предприятий  может быть решена именно с помощью рациональной организации управления ими.

Необходимо отметить, что отчетные показатели денежных средств наиболее прозрачны и открыты, ведь на них не воздействуют факторы выбора метода оценивания и инфляции. Денежные средства признаются в учете по кассовому методу: приток — фактическое поступление средств на расчетные счета предприятия; отток — снятие сумм со счетов, поэтому манипулировать величиной денежного потока значительно сложнее, чем показателями выручки, себестоимости и прибыли.

Исследование денежных потоков для организации оптимальной системы управления заключается в обеспечении предоставления полной информации внешним пользователям об основных источниках формирования и направлениях использования средств предприятия, что дает возможность руководству максимизировать стоимость бизнеса, а инвесторам принять решение о рациональности вложения денежных средств в предприятие и способности его к возврату инвестированных ресурсов.

В нынешних условиях (рост индекса цен, нестабильный курс рубля, неплатежи, экономические санкции против России и т.п.) эффективное управление денежными средствами можно считать одной из актуальных задач финансового менеджмента. Основными причинами нерационального управления денежными потоками на российских предприятиях являются:

- нехватка полной и своевременной информации о предстоящих денежных выплатах и поступлениях;

- несинхронизированность денежных потоков по суммам и времени выплат и поступлений;

- отсутствие или формальность разработки кассовых бюджетов;

-        переоценка истинных потребностей в финансировании определенных работ различных служб предприятия;

- решения о привлечении денежных средств из внешних источников, которые утверждаются без соответствующей оценки их необходимой величины и сроков погашения, и др [1].

На сегодняшний день целевой функцией управления становится увеличение денежных средств предприятия по текущим операциям и потоков от реализации инвестиционных проектов, поступающих в адрес акционеров и инвесторов. У конкурентов, заказчиков, поставщиков и инвесторов в случаях перекупки предприятия, при желании привлечь источники финансирования или при бизнес-планировании деятельности все чаще возникает вопрос— какова цена бизнеса, какие денежные потоки генерирует предприятие? Этот вопрос не является странным, а ответ предопределяет уровень риска для заказчиков при налаживании деловых отношений с данным предприятием и при принятии управленческих решений [2].

Предприятие, стоимость которого выше и при этом показывает значительный рост денежных потоков при равных других условиях, имеет меньшие риски в части вложений и отдачи на инвестируемые средства. Таким образом, о величине денежных средств следует судить по величине роста стоимости организации.

В условиях привлечения капитала возникают дополнительные денежные потоки как результат отдачи инвестиционных вложений в основные фонды, внеоборотные и прочие активы в прогнозном и плановых периодах, что необходимо учитывать при формировании бюджетов, прогнозной финансовой отчетности и при определении результатов деятельности.

Вопросам оценки денежных потоков (стоимости предприятия) посвящены работы таких ученых как: Н.Н. Карповой, В.Е. Есипова, Г.Г. Азгальдова, А.Г. Грязновой, Г.А. Маховиковой, С.К.Мирзажанова, Г.И. Просветова, В.М. Рутгайзера, М.А. Федотовой, Н.А. Щербаковой, В.А. Щербакова и других.

Информационной базой для оценки денежных потоков служит финансовая отчетность. В то же время показатели, определяемые по этой отчетности, в основном зависят от установленной на предприятии учетной политики. При этом, вследствие существенных расхождений отечественных ПБУ от международных стандартов финансовой отчетности, анализ стоимости по российской финансовой отчетности является неполным и не вполне нормально отражающим возможности современного предприятия. Отчетность имеет ретроспективный характер и не дает информацию о будущих денежных потоках, а стоимость активов считать рыночной нельзя. В ней не учитываются рост цен, колебания валюты и показатели эффективности капитальных вложений, например, в нематериальные активы.

Интеллектуальная собственность предприятия становится не менее важной, чем основные фонды, для формирования денежных потоков. А главным критерием оценки предприятия в отчетности является чистая прибыль, при этом успешность деятельности предприятия оценивается ростом стоимости имущества, то есть валюты баланса. В результате составления финансовой отчетности нередко имеют место случаи, когда у предприятия в отчете о финансовых результатах показана прибыль, но при этом имеют место проблемы с наличными денежными эквивалентами, минусовое сальдо и кассовые разрывы. В отчетности также не учитываются предстоящие поступления денежных средств по реализуемым инвестиционным проектам в прогнозном и долгосрочном периодах, средства, определяемые уровнем подготовки кадров, текучестью работников, перспективностью разрабатываемой темы, инфраструктурой области, в котором работает предприятие, его деловой репутацией, накопленной и используемой информативной базой, участием в государственных заказах и государственных программах и так далее. Поэтому для менеджеров решение данных вопросов является научной и практической проблемой.

Оценка денежных потоков и стоимости предприятия в целом необходима при реорганизации предприятия, проводимой в соответствии со ст. 57 ГК РФ, при страховании, при получении кредита, в процессе дополнительного выпуска акций и размещения ценных бумаг на бирже, при поиске инвесторов для привлечения средств, для выработки методов управления имуществом в интересах акционеров, при внесении учредителями своей доли в виде имущественного вклада и в других случаях. Во данных указанных случаях размер денежных потоков должен учитываться при составлении прогнозного бюджета движения денежных средств.

Оценка денежных потоков заключается как в оценке финансовых потоков, производимых определенными сферами деятельности и объектами (землей, недвижимостью, транспортными средствами, нематериальными активами и т.д.), так и из оценки движения денежных средств предприятия в общем. Первое говорит об оценке части предприятия, второе — об оценке бизнеса как имущественного комплекса.

Денежные потоки возникают по осуществляемой и непроводимой деятельности, что говорит о том, способно ли предприятие увеличивать сальдо денежных средств после завершения инвестиционного проекта. Собственники и заказчики при росте денежных потоков позитивно расценивают его деятельность и нередко готовы поступиться сиюминутной выгодой, поскольку понимают, что их будущие доходы могут многократно превзойти сегодняшние. Поэтому в настоящее время управление результатами деятельности фактически является управлением денежными потоками с целью их максимизации.

Таким образом, принимаемые на предприятии решения, к примеру, в части повышения темпов роста доходов, чистой прибыли, собственного капитала, расширения рынков сбыта, повышения рентабельности, обновления основных фондов, повышение квалификации персонала — являются инструментами, обеспечивающими достижение основной цели. Поэтому нужно определить, какой денежный поток будет генерировать предприятие, какие существуют методы, позволяющие оценить его величину, какие основные факторы воздействуют на изменение денежных потоков и как ими лучше всего управлять.

Денежные потоки образуются от текущих, инвестиционных и финансовых операций и отражаются соответствующими финансовыми показателями. Поступления и платежи денежных средств возникают в основном при выпуске продукции (выполнении работ, оказании услуг), при реализации инвестиционного бизнес-проекта, получения или погашения кредита [3]. Размер денежных средств также зависит и от ряда факторов, описываемых нефинансовыми показателями, например, от квалификации работников, наличия у них конкретных умений и технологий, имиджа предприятия в конкурентной среде, взаимоотношения с органами государственного управления и уровня взаимодействия с ними и средствами массовой информации. Решение вопросов оценки и управления движения денежными средствами под влиянием нефинансовых факторов на сегодняшний день находится в стадии становления.

Управление денежными потоками на современном предприятии строится на выборе метода, описывающего план действий для получения необходимой величины денежного потока, и определении подхода к его оценке. Оценка полученного сальдо денежных средств проводится экономическими структурами предприятия, акционерами и инвесторами с разных позиций. Финансовые менеджеры находят оценкой своей работы результаты, полученные за краткосрочный период: выросшую прибыль и рентабельность, растущие денежные потоки, но их планы ограничиваются сроком контракта. Акционеры заинтересованы в немедленной отдаче на вложенный капитал и стремительном увеличении остатка чистого денежного потока. Их оценка целесообразности в основном ограничивается вопросом о росте и сумме дивидендов. Инвесторы же понимают как рациональность вложения капитала, так и неизбежное откладывание отдачи вложенного капитала. Поэтому им просто приходится ждать результативности, и концентрируются на оптимальности величины затрат и суммы инвестиций.

Таким образом, процесс управления движения денежными средствами предприятия строится на выборе метода получения необходимой величины денежного потока и определении подхода к его оценке.